嘉实基金洪流：2020将由估值驱动切换为盈利驱动 趋势性机会依然存在

　　“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”股神巴菲特的投资箴言发人深省，但在实践中却知易行难。特别是当前面对新型冠状病毒疫情，不少人甚至萌生离场冲动。而专业的机构投资者对此次调整应对却更为理性。在2月3日春节后A股开盘大跌当天，被誉为聪明资金代表的北向资金加速抄底A股，净流入181.91亿元，创历史单日最高纪录。其中沪股通净流入135.92亿元，深股通净流入45.99亿元。

　　在嘉实基金(博客,微博)董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监洪流看来，目前A股市场估值水平，无论是上证50（9.6倍市盈率）还是沪深300（12.1倍市盈率），放在与海外市场横向和A股市场的历史纵向比较看，都是系统性低估的，因此中长期看好A股市场。本轮调整给场外增量资金提供了一次较好的增加权益资产配置的机会。“历史来看，疫情冲击不会对整体宏观增长和企业盈利方向造成根本性影响，而这才是决定市场走势的关键因素，因此不必恐慌。”洪流建议投资者

　　具体到行业表现看，洪流分析指出，短期而言，对消费品行业中的餐饮、旅游、电影等子领域冲击明显，对交运、教育培训等行业负面影响较大，医药医疗和在线游戏行业受益。中期而言，随着新型冠状病毒疫情的消退，这些行业存在均值回归，仍可修复到原有的增长轨道。长期来看，此次疫情的发生对部分中小企业的生存和长期发展影响负面，资产负债表稳健、现金流好的优势龙头企业存在调整后市场份额稳步提升的机会。展望2020年，与2019年比，市场上涨的主要驱动因素，将由估值驱动切换为盈利驱动，趋势性机会依然存在，结构性机会丰富，但波动率可能会加大。

　　作为市场上少有的拥有超20年从业经验的沙场老将，洪流历经牛熊市历练，擅长低位加仓，静待风起，在2016年的极端市场中，凭借着逆势加仓获得了当年同类业绩的冠军。Wind数据统计，洪流此前任职时间次长的基金，在2016年上证综指和创业板指分别下跌12.31%和27.71%背景下，逆市上涨17.96%，跑赢同类平均28.89个百分点，全市场同期同类排名1/151，勇夺同类业绩冠军。

　　加入嘉实基金后洪流目前管理的嘉实瑞虹和嘉实价值成长自成立以来，取得显著超额回报。Wind数据统计，截至2020年1月23日，嘉实瑞虹自2019年9月4日成立以来回报率7.25%，跑赢同期上证综指5.67%；嘉实价值成长自2019年9月10日成立以来回报率达7.9%，同期上证综指跌幅1.59%。

　　洪流介绍，嘉实价值成长自成立以来坚持GARP策略投资风格，在A股市场，以低估值、高分红、优质资产负债表、高ROE和高景气周期的行业龙头为主要配置，在香港市场，配置主要在以下几个方面：第一，具备全球竞争优势的优质互联网龙头公司；第二，存在巨大套利空间的A-H公司中的H股上市公司；第三，与国内市场存在行业互补的高景气度细分行业的优质龙头公司（如云计算、半导体等）。