金融战“疫”必胜逻辑｜中融基金：A股短期下跌 不改中长期看好趋势

　　编者按：春节期间，受“疫情”及英国脱欧等因素影响，全球股市以及大宗商品出现了大幅下挫，恐慌情绪蔓延，庚子年首个交易日A股跟随外盘补跌。截止2月3日收盘，上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%，虽然沪指盘中创23年以来最大跌幅，与全球市场进行对比，A股调整幅度明显小于外围市场假期跌幅，北上资金加速抄底，净流入约200亿元；相比2003年“非典”时期，当下A股的估值中枢远好于彼时。后期恐慌情绪的拐点主要取决于三方面：一是，新增确诊病例和新增疑似病例的走势；二是，基本面的预期；三是，逆周期对冲政策的力度。对此，机构纷纷发表观点，详述必胜逻辑与投资策略。

　　今天是A股春节后第一个交易日，各指数大幅低开，大约2900个股票开盘跌停，40多个与抵抗疫情有关的个股开盘涨停。上证综指低开8.73%，逼近2700点，收盘下跌7.72%；沪深300指数低开9.09%，收盘下跌7.88%；创业板指低开8.23%，收盘下跌6.85%。

　　虽然目前市场上悲观情绪弥漫，哀鸿遍野，但是我们认为，不应该过度悲观，A股中长期仍然看好。

　　首先，疫情的蔓延是短期的。我们认为，结合春节后企业复工、人员流动情况以及相关专家的意见，预期新增传染人数将较快达到高峰，随后开始下降。我们对于战胜疫情坚信不疑。

　　其次，疫情对经济和企业经营的负面影响是短期的。疫情虽然会对2020年1-5月的服务业（餐饮、旅游、酒店、交通、商贸、教育等）、制造业、出口造成一定负面影响，拖累上半年GDP，但这些影响都是短期的。央行近日已经出台了一系列政策维护流动性宽裕、为企业提供融资支持。今日又释放1.2万亿逆回购，将逆回购利率下调10bp。我们预期接下来会下调MLF利率，预计本月20日左右，LPR利率很可能会下降5-10bp。国家正在积极研究通过税收政策对企业进行支持。预期未来国务院还会出台政策稳定经济。第三，A股的下跌也是短期的。今日A股大幅低开8%以上，超出了A股放假期间（1月24日-2月2日）恒生指数、A50期货的跌幅。从历史经验看，这种投资者悲观情绪的集中释放往往是恐慌因素导致的，并不具备持续性。

　　从估值看，上证综指跌至2700点附近，A股整体市盈率明显低于美股，具备投资价值。向下的空间已经非常有限。

　　因此，在当前位置，我们并不悲观，反而看好后市的中长期表现，认为现在已经到了偏低的估值水平。今日北上资金合计流入A股199.32亿，表明国际资本已经大举涌入抄底A股。

　　行业方面，我们一直认为2020年A股有较好的结构性投资机会。我们在年初看好的5G、电子、计算机、传媒（除了院线和影视剧集制作）、新能源汽车产业链、禽畜养殖、转基因种子等行业的经营受疫情的影响非常有限，今日跟随大势下跌，出现了比较好的中长期建仓机会。白酒的销售虽然受到疫情的负面影响，但龙头公司现在估值已经较为便宜，具备了长期投资价值，后续可以逐渐介入。其他如汽车、化工、机械、电气设备等行业，都可以自下而上选出一些不受疫情负面影响、或受益于后续稳增长政策的个股。

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