金融战“疫”必胜逻辑｜大成基金：疫情影响偏短期 中国经济的全球相对优势仍然存在

　　编者按：春节期间，受“疫情”及英国脱欧等因素影响，全球股市以及大宗商品出现了大幅下挫，恐慌情绪蔓延，庚子年首个交易日A股跟随外盘补跌。截止2月3日收盘，上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%，虽然沪指盘中创23年以来最大跌幅，与全球市场进行对比，A股调整幅度明显小于外围市场假期跌幅，北上资金加速抄底，净流入约200亿元；相比2003年“非典”时期，当下A股的估值中枢远好于彼时。后期恐慌情绪的拐点主要取决于三方面：一是，新增确诊病例和新增疑似病例的走势；二是，基本面的预期；三是，逆周期对冲政策的力度。对此，机构纷纷发表观点，详述必胜逻辑与投资策略。

　　今日（2月3日）是春节后第一个交易日，市场受疫情影响，产生巨大震荡。大成基金认为，尽管短期冲击较大，但疫情不会影响A股的长期走势。展望2020 的资本市场，我们有理由相信金融市场流动性将保持充裕，当前市场估值中位偏低，权益资产长期占优趋势清晰。

　　根据传播模型，目前的新型肺炎的确诊人数正处于上升的高峰期，从目前公布的疫情数据上判断新冠病毒比非典的传染性更强，但是致死率却更低，加上此次防治措施较非典来说更严厉和及时，政府应对更有经验，预期二月底疫情有望基本得到控制。

　　大成基金认为，政府有充足政策空间缓解疫情影响。由于疫情对一季度经济产生的短期不利影响，预计政府将加大逆周期调节力度，并且政府尚有政策空间来应对此次疫情影响。预期货币政策将有进一步宽松的可能性，包括注入流动性与引导LPR下行，降低资金成本，缓解困难企业财务压力，并扩大融资规模。另一方面，财政政策将更加积极，财政赤字率有望进一步上调，力度可能加大，节奏上也可能提前，减税或增加政府补助是可行之策，如定向对受影响行业公司发放补助，帮助企业度过难关。

　　大成基金称，由于节前的市场情绪在高位，大部分板块从去年末开始都经历了轮动的上涨，预计短期内市场仍有一定的调整压力。除了消费板块、复工相关产业链受到正面冲击外，春节前行情中包含的由于库存周期回暖带来的顺周期板块修复性行情逻辑也遭到破坏。

　　风雨过后总会有彩虹，资本市场短期负面情绪的冲击历史看都是长期投资者的良机。长期看，中国资本市场发展与中国产业趋势和企业竞争力息息相关。 全球来看，高负债低利率低增长的局面难以改变，应该说，中国经济尽管受到内外部各种不利因素的冲击，依然保持良好的韧性，全球相对优势毋庸质疑。难能可贵的宏观数据的背后是微观企业持续的进步和增长要素的变迁。规模巨大且统一的内需市场带来显著的规模优势；每年大学毕业生数量超过美国和欧洲总和带来的工程师红利；智能化快速的改造中国制造业，推动优势企业人均产值和质量可靠性的持续快速提升；消费持续升级推动质优价更优的高效供给能力的不断提高市场占有率；政策引导和自然流动推动城市群都市圈不断发展，人口的集聚推动分工细化和创新升级。因此，尽管存在各种不利因素，中国产业升级和企业竞争力的提升持续带来效率的提升。

　　大成基金分析，当前市场估值中位偏低，权益资产长期占优的趋势还是比较清晰的。企业盈利和投资者情绪虽然短期受到冲击，只要观察到疫情可控的信号出现，延期的消费将逐步恢复，投资者的悲观情绪将得以修复。