万家基金8月经济数据点评：制造业投资维持弱势基建发力有限 地产景气高位回落

　　8月规模以上工业增加值同比4.4%，预期5.4%，前值4.8%。社会消费品零售总额同比7.5%，预期7.9%，前值7.6%。1至8月城镇固定资产投资同比5.5%，预期5.6%，前值5.7%。

　　点评：

　　1. 核心观点：8月经济数据表现较弱，低于市场预期，其中工业增加值跌至4.4%，低于市场预期1个百分点，消费增速维持放缓，固定资产投资增速略不及预期。地产开工和销售强劲，与地产企业加快销售和开工进度有关。基建略升，稳增长初步见效。制造业投资和民间投资下滑，纺织业和电气等出口相关产业回落。消费下滑主要与汽车有关，地产链条消费表现尚可。失业率小幅下降至5.2%，显示7月失业率跳升和季节性因素有关。整体来看，8月经济数据较弱。7-8月工业增加值平均4.6%，意味着三季度GDP表现会比较平淡，可能跌至6%，稳增长有望加码。

　　2. 8月工业增加值回落，投资和消费增速小幅回落。8月经济回落幅度超出市场预期，工业增加值跌至4.4%，7-8月平均值4.6%，意味着未来GDP增速可能进一步放缓，三季度GDP可能为6%。消费增速同样维持在8%下方。相对而言，固定资产投资比较平稳。

　　3．分三大类投资看，地产高位小幅回落，制造业下滑，基建小幅改善。1-8月，宽口径的基建投资增速3.2%（1-7月为2.9%），地产投资增速10.5%（1-7月为10.6%），制造业投资2.6%（1-7月为3.3%）。可以发现，目前投资的现状是制造业投资维持弱势，基建发力有限，地产景气高位回落。

　　4. 地产景气仍高，地产投资增速维持在10%上方，开工略放缓，销售改善，土地购置低迷。1-8月，地产投资增速略放缓，地产投资增速10.5%（回落0.1%），新开工面积增速8.9%，增速回落0.6个百分点，地产销售面积同比下降0.6%，降幅比1—5月份缩小0.7个百分点，销售金额增速增长增长6.7%，增速上升0.5个百分点，土地购置面积同比下降25.6%，降幅比1—7月份收窄3.8个百分点。房地产开发企业到位资金同比增长6.6%，增速比1—7月份回落0.4个百分点。地产数据强劲与地产企业加速开工和销售有关。

　　5. 制造业投资数据下滑，纺织业和电气等出口相关产业回落。1-8月累计来看，制造业投资2.6%（1-7月为3.3%），制造业投资的分项来看，TMT投资增速下滑，从去年的16.6%下滑至11.1%，电气机械和器材制造业也从13.4%下滑至-8%，专用和通用设备投资由强转弱，1-8月增速分别为6.6%和1.2%，比去年末明显回落，纺织从9%回落至-5%。

　　6. 民间投资增速回落。1-8月民间投资累计增速4.9%，相比上月回落0.5个百分点，去年末为8.7%。

　　7. 社会零售品总额增速回落，汽车平淡，地产相关品类销售小幅改善。8月社会消费品零售增速7.5%（7月为7.6%），汽车销售回落至-8.1%（7月为-2.6%），家电、家具、建筑装潢增速走弱。其中，家电增速4.2%（7月为3%），家具增速5.7%（7月为6.3%），建筑装潢5.9%（7月0.4%）。

　　8. 失业率下降。失业率下降0.1个百分点至5.2%，显示7月失业率跳升有季节性原因，去年7月失业率同样出现跳升，主因是7月大学生就业季。

　　9. 总体来看，8月经济数据较弱，7-8月工业增加值平均4.6%，意味着三季度GDP表现会比较平淡，有可能跌至6%。