万家基金8月PMI数据点评：地产政策收紧社融回落趋势对经济构成影响

　　事件：8月官方制造业PMI为49.5，市场预期49.7，前值49.7。

　　PMI点评：

　　1.核心观点：8月制造业PMI回落，不及市场预期，新订单、生产和就业等主要分项均出现回落。制造业内需订单和非制造业订单均下滑至2年低位，显示内需不振。原材料价格大跌，导致企业原材料去库，而内需低迷导致产成品库存累积。PMI分项中有三个亮点，一是建筑业景气度回升至5个月高位，二是外需订单在抢出口等因素下，连续两个月改善，三是小企业景气度5月以来恢复，可能和政策有关。展望未来一段时期，经济仍承压，8月以来，国际贸易相关问题两次升级，地产政策收紧，社融回落趋势同样对经济构成影响。

　　2.8月PMI回落，低于市场预期。8月官方制造业PMI为49.5，市场预期49.7，前值49.7。

　　3.主要分项出现回落，其中订单、生产分项下降。8月新订单指数为49.7，环比下降0.1个百分点（主要是内需订单的下滑），生产分项回落0.2个百分点至51.9。

　　4.从业人员指数下滑至新低。从业人员指数为46.9%，比上月下降0.2个百分点，处于本轮经济放缓以来的新低。

　　5.出口订单连续两个月回升，可能与抢出口有关，海关出口数据同样可体现。8月新出口订单47.1，相比6、7月的46.3和46.9，连续两个月回升，在国际贸易事件升级背景下，订单回升存在困难。海关数据也显示，5-7月出口增速反而高于1-4月，显示出口压力尚未完全释放。

　　6.大中型企业下滑，小企业改善。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，低于上月0.3个百分点，仍位于扩张区间；中型企业PMI为48.2%，比上月下降0.5个百分点，位于临界点之下；小型企业PMI为48.6%，比上月回升0.4个百分点，位于临界点之下。

　　7.价格回落，原材料库存下降，产成品库存上升，显示价格下跌导致企业补库积极性较弱，产成品被动积压则源于需求承压。出厂价格指数下降0.2个百分点至46.7，原材料价格下降2.1至48.6。产成品库存升0.8个百分点至47.8。原材料库存下降0.5个百分点至47.5。

　　8.建筑业升至5个月高位，服务业景气连续三个月回落。建筑业商务活动指数为61.2%，比上月明显上升3个百分点。服务业商务活动指数为52.5%，比上月回落0.4个百分点。

　　9.展望未来一段时期，经济仍承压，8月以来，国际贸易相关问题两次升级，地产收紧。政策面表现出明显定力，之前市场期盼的地方专项债额度调整未出现，社融增速在6月后趋势性回落，同样对经济构成影响。

　　作者 熊义明