博时基金魏凤春：A股市场短期有支撑 港股情绪或有提振

　　上周，发达和新兴市场股市延续下跌，2-10年国债收益率倒挂在周中引发美股剧烈调整；新兴市场继续承压。A股小幅上涨，中小创涨幅领先。港股下跌。国内银行间资金面保持平稳，短端利率波动较小。利率债表现好于信用。油价冲高回落。受衰退担忧加剧和需求进入淡季的影响，基本金属普遍冲高回落，国内铝价显著上涨。主要国家利率曲线倒挂引发避险情绪，美元指数与金价上涨同步上涨，人民币对美元汇率升值约0.77%。

　　展望本周，海外经济方面，上周美国10y -2y国债收益率出现倒挂，Fed官员表示贸易紧张局势和经济放缓导致美债收益率曲线倒挂。持续倒挂才是衰退信号。美联储降息后，多国已跟进降息，上周欧央行官员继续释放宽松信号。国内经济方面，贷款市场报价利率形成机制完善方案出台并开始实施，后续贷款利率确定下行，该改革的推进并未改变对下半年社融增速不再上升的预测，也不意味着央行无法干预贷款利率。7月经济数据上，与市场预期不同，7月社融无主动收紧的迹象，工业增加值的确疲软，但就业情况并未较之前两个月进一步恶化。

　　国内外大的背景，仍然是增长弱、通胀压力暂缓以及货币政策宽松预期高涨。国内改革开发动作频频，加速推动利率市场化改革，推动金融让利、降低融资成本；党中央国务院出台支持深圳发展政策，创新发展仍据中心地位。

　　具体来看，A股方面，市场在经济增长和外部局势扰动上的预期仍处于低位，市场利率维持低位、利率市场化改革推进、2Q盈利增速普遍好于1Q，大概率短期市场有支撑。

　　港股方面，港股的绝对相对估值与资金面较好，盈利预期有压力，外部市场波动对港股也有拖累，但香港内部局势或趋于改善，对市场情绪或有提振。

　　债券方面，境外市场对衰退的担忧令关键利率进一步走低，英美2-10年期国债利率自2008年金融危机以来首现倒挂，避险情绪的传染和持续扩大的内外利差，将确保国内债市相对安全。结构相对以中高等级信用债为主。

　　原油方面，对经济衰退的担忧愈演愈烈，OPEC等下调原油需求，这些可能对油价构成情绪冲击。短期看，随着炼厂超季节性检修结束，需求有望季节性回暖，再叠加部分地区地缘政治风险，预计油价跌幅有限。

　　黄金方面，短期看，随着美国关键期限利率倒挂，金价受避险情绪的驱动比较充分，外部局势扰动或者经济数据的短期反复，有可能引发金价短期调整。