中融基金：美联储降息为防范风险 国内短期料不会跟随

　　北京时间8月1日凌晨2:00，美联储公布2019年7月会议声明，以8:2投票比例通过降息25BP的决定，基准利率目标区间下调至2.00%-2.25%，并将超额准备金利率从2.35%降至2.10%。这是美联储自2008年12月以来首次降息。

　　中融基金点评如下：

　　第一，本次降息为预防式降息。从美国上半年经济数据来看，GDP增速符合预期，就业增长良好，降息需求没有非常迫切，美联储降息主要希望防范下面几点风险。第一，发达市场国家和新兴经济体经济均增长缓慢；第二，欧元区存在不确定性，在英国新首相约翰逊上台后不确定性增强；第三，中美贸易摩擦对美国经济的负面影响已经逐渐呈现。

　　美联储政策偏中性，在一定程度上低于市场预期。此前市场预期至明年上半年降息四次，目前预期降息三次。受到降息预期下调影响，股票市场下跌而美元指数大涨。

　　美联储同时宣布提前终止缩表，从9月30日提前至8月1日，主要是央行资产负债表与利率政策相匹配，避免出现相反的货币政策。

　　第二，虽然中国利率政策面临内外双重压力，但我们判断中国或不会跟随降息。外部，最近两月各国井喷式降息，在今早美联储降息后，阿联酋、巴林、沙特、巴西均跟随；内部，基建、制造业投资长期处于底部，企业中长期贷款也没有改善，均对货币政策产生压力。但我们认为自去年下半年以来货币政策始终处于宽松状态，经济数据更多体现出结构性问题，未来短期或采用TMLF定向降低利率，中长期采取利率市场化改革的手段，上述政策效果更明显。此外，在7月30日政治局会议中对房地产做出了最严厉的表述，而按揭利率直接与基准利率挂钩，此时降息将向市场发出错误信号，与中央文件相悖。