中融基金：政策将引导资金投向制造业与基建

   中融基金点评政治局会议：政策将引导资金投向制造业与基建

　　7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中融基金表示，房地产政策重申房住不炒、落实长效机制，又增加了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的表述。表明房地产投资增速或将进一步下滑，政策将引导资金投向制造业与基建。

　　对于上半年的经济形势，政治局认为总体平稳、稳中有进，主要宏观经济指标保持在合理区间，供给侧改革持续推进，改革开放继续深化，就业比较充分，精准脱贫有序推进，人民生活水平和质量继续提高，推动高质量发展的积极因素增多；对于下半年经济，认为面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大。对于下半年的经济工作，政治局提出要稳中求进工，以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发展，坚持推进改革开放，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底，促进经济持续健康发展。要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。政治局提出产业基础能力和产业链水平，深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题。加快“僵尸企业”出清。有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作，加大对外开放。推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

　　货币政策不会转向

　　我们认为，本次会议延续了6月19日国务院常务会议的基调，认为经济具有一定韧性，但下行压力加大，政策方面突出稳增长。对于经济形势的判断，本次会议较4月19日会议更为谨慎。措辞方面，从“好于预期”转为“稳中有进”，从“存在下行压力”转为“下行压力加大”，从“保持定力、增强耐力，勇于攻坚克难”转为“增强忧患意识，把握长期大势，善于化危为机”。“以供给侧改革为主线，推动高质量发展”表明年初中央经济工作会议中强调的“加快经济结构优化升级”得到继承。对于货币政策和财政政策的表述也没有改变，仍然是“加力提效、松紧适度”。其中，财政政策延续了3月两会财政部部长记者招待会的定调，“减税降费”是下半年积极财政的最重要手段；货币政策也延续了此前金融委及央行货政司的表述，下半年不会转向，定向降准也有可能用来平滑流动性。

　　农村消费升级或是投资方向之一

　　消费、制造业与基建将是稳经济主要抓手。“启动农村市场、扩大消费”在过去没有提及，我们认为农村消费升级或是投资方向之一。制造业投资增速持续疲软的背景下，“稳定制造业投资”也首次出现在政治局会议纪要中，我们判断未来将有政策出台。基建托底经济是此前市场的一致预期，补短板及新基建是发力的主要方向，基建投资的结构将优于总量。中央对民营企业支持力度加大，表述从“有效支持民营经济和中小企业发展”变为“采取具体措施支持民营企业发展”，预期将有具体政策出台。

　　房地产政策将继续收紧

　　会议纪要提到了金融供给侧改革，并在观察到企业中长期贷款长期不振后提出“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。但是没有提到去杠杆，也没再提及坚决打好三大攻坚战，我们判断杠杆以稳为主，环保限产或也不会继续收紧，但也不会大幅放松。房地产政策重申房住不炒、落实长效机制，又增加了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的表述。结合上半年房地产投资增速两位数增长但制造业与基建投资乏力的局面，我们预期房地产政策将继续收紧，投资增速将下滑，政策将引导资金投向制造业与基建。

　　投资建议上，股票方面，我们认为消费、制造业、基建、科技值得重视，房地产相关产业链机会较小；固收方面，利率或将维持震荡，城投债具有配置价值，民企违约风险或将有所下降。