博时基金肖瑞瑾：科技创新成中长期投资主线 瞄准科创板长期投资

　　2019年7月22日科创板开板运行至今已满一年，一年中科创板整体表现亮眼，以TMT、医药板块最为突出。从资本市场角度看，科创板作为多层次资本市场的重要组成部分，对整个资本市场具有划时代的意义，使得我国资本市场结构不断走向成熟。科创板一周岁，适逢资本市场迎来而立之年。博时科创板三年定开混合拟任基金经理肖瑞瑾近期分享了他的观点，从科创板运作一周年对资本市场的改变和影响入手进行解读。

　　1、从去年开始不少投资者已经参与到了科创板的投资中，其中的细分方向您有何建议，您是怎么来挑选好公司的?

　　肖瑞瑾：在我们看来，科技、医疗和新兴消费将是科创板最重要的三个赛道，其中科技创新将是中长期投资主线。科技创新的本质是提升全要素生产率，以信息技术为代表的第三次工业革命，是人类文明的又一次重大飞跃。从我们日常生活角度看，近十年来智能手机完成普及，通信技术从2G发展到了5G，人工智能技术方兴未艾，可以说科技极大地改变了我们的生活方式。科技的发展也在助推消费和医疗行业进步，互联网信息技术赋予了传统消费行业新的灵魂，众多新兴消费行业雨后春笋般快速成长；同时信息技术的进步，也在快速提升医疗企业的研发效率和创新速度，医疗仪器及器械的发展获得长足进步，创新药的研发效率快速提升。

　　在选择公司层面，我们建立了较为成熟的投资理念和框架，主要从技术、行业、公司三方面来选择好赛道的优秀公司。

　　1) 首先是技术层面，我们主要关注新兴技术产业，行业处于快速发展期，广阔的可触达市场空间是企业得以发展的土壤和养分。

　　2) 其次是行业层面，我们主要关注产业所处的生命周期，当产业处于发展初期，也就是技术成熟度曲线第一阶段时，我们使用主题投资方法进行估值和定价，主要关注企业的技术壁垒、竞争卡位、市场空间和潜在盈利弹性。当产业处于产品化和市场化导入阶段，也就是技术成熟度曲线第二阶段时，我们使用价值投资方法进行定价，主要关注企业的产品化进展，收入和利润增速、投资回报率以及现金流质量。不同生命周期，使用不同的定价方法有助于更为合理的企业价值评估。

　　3) 最后是公司层面，我们重点关注竞争优势和公司治理。优秀的领军企业，往往将持续拉大与后续跟随者的竞争差距，这一差距往往体现在技术和产品迭代研发体系、供应链和销售管理体系、平台和生态体系的用户黏性。这些都是我们对企业竞争优势的研究重点。特别地，优秀的企业往往有优秀的企业管理者、优秀的公司治理结构，优秀的企业文化，以及最重要的社会责任感。这些都是我们投资框架的重要环节

　　2、现在中国的权益市场似乎正走进黄金期，未来的科创板将会变成一个怎样的板块？

　　当前科创板正在进入上市公司数量、质量跨越式发展的时期。未来科创板的上市公司数量将快速增长，上市公司总市值也将维持同比例，甚至更为快速的扩张，一大批优质海外中概股的回归，将会极大的改变和塑造科创板的投资面貌。一句话说，科创板未来将真正成为代表中国科技的中坚力量和龙头企业聚集地。

　　3、这次的科创板基金和之前的科创主题基金有何不同？

　　肖瑞瑾：博时科创板三年定期开放基金，顾名思义是一只以科创板为主要投资方向，三年封闭期定期开放的基金产品。

　　首先，本基金产品将承担科创板新股定价的引导角色，通过深入的基本面研究，以长期投资策略指导新股定价投资，促进新股价值发现进程，增强市场的稳定性。

　　其次，在增加锁定期的情况下，将获得更高的新股配售比例。根据规则，科创板新股的网下配售部分，将增加向长期投资者的配售比例，但将有一定时间的锁定期，这一制度安排的目的是鼓励市场以长期价值投资的视角来进行新股定价。

　　最后，将获得在科创板上市公司大宗交易的业务先机。科创板上市锁定期满后，早期投资者往往有减持诉求。针对其中基本面趋势良好、估值合理的上市公司标的，以有吸引力的折价通过大宗交易获得股权，将是较好的投资方式，同时也减少了对二级市场价格的扰动。

　　与去年发行的博时科创主题三年封闭混合基金相比，本基金产品有两个显著的不同，和一个相同之处。

　　首先，投资范围有所不同。博时科创主题并未限定对科创板的投资比例，但本基金投资于科创板的股票资产占非现金基金资产的比例不低于80%，较高的科创板股票配置比例，将能够让本基金能更充分分享科创板上市公司的成长红利，为投资者提供风格鲜明的投资回报。

　　其次，封闭期有所不同。博时科创主题设置了三年的封闭期，在接近开放期后将不能参与战略配售和定增。而本基金设置了三年定期开放机制，首次认购后将进入三年封闭期，之后每隔三年开放申赎。设立三年定开机制，重要目的是持续获得科创板战略配售资格。按照现行规则，战略配售获配股票将有不低于12个月的锁定期，参与公募基金必须是封闭期长于锁定期的基金产品。因此作为三年封闭的基金产品，本基金在每个封闭期内将有最长24个月的时间充分参与科创板战略配售。

　　最后，两只基金的投资理念、投资策略和投资方法是一脉相承的。博时科创板三年定期开放基金的定位是博时科创主题三年封闭混合基金的延续和承接，由于后者发行时间已经超过一年时间，之后将由本基金承接战略配售投资机会。特别地，由于单次战配每家基金公司只能有一只基金组合参与，在未来12个月内，这两只基金将轮流参与战配，以充分保证公平性。

　　4、最后关于科创板的投资，您有什么建议给到投资者们？

　　肖瑞瑾：我们希望向广大投资者传达我们对中国科技创新行业发展信心。尽管当前科创板上市公司数量还不算多，静态市盈率估值也处于较高水平。但我们需要动态看待中国科技创新行业和科创板的发展趋势，随着越来越多中国优质科技龙头登陆或者从海外回归科创板，我们也将进入更为广阔的投资赛道，获得更多的投资机会。此外，科创板也在加速已上市企业的发展，静态的高估值也将逐步被快速增长的业绩消化和承接，其中蕴含着丰富的投资机遇。