万家基金宏观周报：5月经济数据回升，短期修复速度趋缓

　　摘要：

　　国际：海外疫情继续攀升，美联储将债券购买范围从ETF增加至单个公司债。疫情方面，上周海外日均新增14.8万，其中，美国日均2.7万，欧洲主要经济体变化不大。巴西、俄罗斯、印度等新兴市场继续较快增长，上周巴西印度俄罗斯合计日均新增5.2万人。其他新兴市场整体出现上升。智利、巴基斯坦、秘鲁、墨西哥、南非、孟加拉国等是重灾区。周一，美联储宣布扩大债券购买范围，从ETF增加至单个公司债购买。美国5月零售大超预期。

　　国内经济：5月经济数据略低于预期。5月工业增加值4.4%，预期5%，前值3.9%。5月社融零售品总额增速-2.8%，预期-1.5%，前值-7.5%。1-5月固定资产投资增速-6.3%，预期-6.3%，1-4月为-10.3%。

　　总体来看，上周，宏观层面主要变化在于：5月经济数据回升，但略低于市场预期。5月工业增加值继续回升，内需是主要贡献，反应外需的出口交货值出现回落，内需来看，钢铁、水泥、汽车等产量增速明显提升。分三大类投资看，5月地产投资（8.1%）和基建投资（10.9%）均明显改善，制造业投资（-5.3%）复苏仍较慢不过环比明显改善。消费继续回升，汽车、家电降幅明显收窄。失业率小幅降至5.9%，在年度失业率目标附近。后市视角来看，考虑到国内外疫情出现一些反复，经济短期修复的速度可能有所趋缓，但温和改善仍然是方向。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：国内国外疫情进展，国际贸易氛围，6月30日PMI数据。

　　一、海外情况

　　美国疫情升，新兴市场确诊继续较快攀升。疫情方面，上周海外日均新增14.8万（上升20000左右），其中，美国日均2.7万（上升5000左右，最近两日升至3.3万以上），欧洲主要经济体一些反复（英、德、法、意、西、日均新增2700，环比上周持平，）。巴西、俄罗斯、印度等新兴市场继续较快增长，上周巴西、印度、俄罗斯合计日均新增5.2万人，升7000左右。其他新兴市场整体出现上升。智利、巴基斯坦、秘鲁、墨西哥、南非、孟加拉国等是重灾区。

　　美联储将债券购买范围从ETF增加至单个公司债。16日凌晨美联储宣布，将遵循一项专门创设的分散化企业债市场指数，拟通过二级市场企业信贷便利工具（SMCCF）购买美国单个公司债。美联储对此表示，作为购买企业债ETF的补充，该分散化企业债市场指数将由二级市场上所有符合SMCCF中最低评级、最高期限和其他标准的美国企业发行的债券组成。按照指引，美联储将在二级市场上购买五年或五年以内到期的单个企业债（主要对象是投资级企业债，以及一些因疫情导致信用评级下调的投资级企业债），同时ETF购买计划仍将继续。为此SMCCF获得财政部250亿美元注资，按照10倍杠杆规模拥有2500亿美元投资能力。

　　美国5月零售大超预期。美国商务部周二公布的数据显示，继连续两个月的下滑后，美国5月零售销售月率录得17.7%，为该数据开始统计以来新高，前值由-16.4%上修至-14.7% ，高于市场预期的8%，达到经济学家预测增幅的两倍。但同比仍下滑6.1%。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　5月经济数据回升但低于市场预期

　　5月工业增加值4.4%，预期5%，前值3.9%。5月社融零售品总额增速-2.8%，预期-1.5%，前值-7.5%。1-5月固定资产投资增速-6.3%，预期-6.3%，1-4月为-10.3%。

　　核心观点：5月工业增加值继续回升，内需是主要贡献，反应外需的出口交货值出现回落，内需来看，钢铁、水泥、汽车等产量增速明显提升。分三大类投资看，5月地产投资（8.1%）和基建投资（10.9%）均明显改善，制造业投资（-5.3%）复苏仍较慢不过环比明显改善。消费继续回升，汽车家电降幅明显收窄。失业率小幅降至5.9%，在年度失业率目标附近。长期来看，考虑到国内外疫情出现一些反复，经济短期修复的速度可能有所趋缓，但温和改善仍然是方向。

　　工业增加值回升但略低于市场预期。5月工业增加值增速升0.5个百分点至4.4%。其中占比约10%的出口交货值从4月1.1%下滑至5月的-1.4%。钢材产量升2.6个百分点至6.2%，水泥产量升4.8个百分点至8.6%，汽车产量同比从5.1%升至19%。发电量从0.3%增加至4.3%。

　　分三大类投资看，5月地产和基建增速继续回升，制造业投资复苏仍较慢不过环比明显改善。5月单月来看，地产投资增速从4月的7%继续攀升至5月的8.1%。基建投资同比增速从4月的4.8%大幅回升至5月的10.9%，制造业投资同比降幅也从4月的-6.7%明显收窄至5月的-5.3%。

　　地产投资继续上升，开工、销售等均好转。5月地产投资增速从7%上升至8.1%，新开工面积增速从-1.3%上升至2.5%，商品房销售面积增速从-2.1%上升至9.7%，地产开发资金来源-0.6%上升至10%，土地购置面积增速从13.8%降至0.9%。

　　消费继续改善，汽车、家电等明显好转。5月社融零售品总额增速-2.8%，预期-1.5%，前值-7.5%%，降幅继续收窄。汽车销售3.5%，相比4月的0%，明显改善。家电家具等降幅也明显收窄，其中家电同比4.3%，4月为-8.5%。

　　失业率降0.1个百分点至5.9%。5月份，全国城镇调查失业率为5.9%，比4月份下降0.1个百分点；其中25-59岁人口调查失业率为5.4%，下降0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.9%，比4月份上升0.1个百分点。5月份，全国企业就业人员周平均工作时间为46.1小时，比4月份增加1.8小时。1-5月份，全国城镇新增就业460万人。

　　1. 高频数据跟踪

　　下游：商品房销售环比改善，汽车销售环比回落。6月前20天，30城商品房成交面积同比1.5%，5月同比-4%，4月同比-19.8%。6月前两周乘用车零售同比-14%，5月0%，4月同比-1.6%。

　　中游：发电耗煤回落，螺纹钢库存降，高炉开工率降。6月前19天发电耗煤增速2%，5月7%，4月同比-12.8%。高炉开工率降至70%。螺纹钢库存降2.8万吨至755.5万吨。

　　上游：原油涨，铜上涨，黄金涨。上周，布伦特原油涨8.2%至41.9美元，LME铜涨0.5%，LME锌涨4.1%，LME铝涨0.6%。

　　通胀：菜价涨，猪价下跌。上周，蔬菜价格上涨，猪肉价格继续下跌。

　　重点高频数据追踪（6月21日更新）

　　注:商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。

　　货币：资金利率上行，10年国债收益率升，人民币持平。（1）上周R007均值上行9BP至2.03 %，DR007均值上行5BP至1.98%。（2）中国10年国债收益率升13BP至2.88%。（3）人民币离岸汇率持平于7.076。

　　三、大类资产跟踪

　　股市：美股涨。上周，道指涨1%，标普500涨1.9%，纳指涨3.7%，英国富时100涨3.1%，德国DAX指数涨3.2%，法国股指涨2.9%，恒指涨1.4%，上证指数涨1.6%，创业板指涨5.1%。

　　债市：美债利率降。上周，美债利率下1BP至0.69%，10年德债利率升2BP至-0.42%。

　　汇市：美元升，人民币贬。上周，美元指数升0.6%，日元升0.4%，欧元贬0.7%，英镑贬1.5%，人民币离岸汇率持平于7.076。

　　大宗：原油涨，铜上涨，黄金涨。上周，布伦特原油涨8.2%至41.9美元，LME铜涨0.5%，LME锌涨4.1%，LME铝涨0.6%。现货黄金涨0.8%至1743美元。

　　作者熊义明