星石投资：疫情反复 全国经济持续修复趋势不会改变

　　最新的5月经济数据显示，工业生产、大宗消费、基建投资等稳步恢复，国内经济的修复情况总体良好，基本符合市场预期。但同时，这两天国内部分地区疫情有所反复，那么未来经济修复之路会就此中止么？

　　我们认为，部分地区的经济活动恢复可能会受到一定扰动，但全国来看经济持续修复的趋势不会改变。近期持续改善的经济数据表明前期出台的政策正发挥着积极作用，如复工复产组合礼包、汽车消费刺激政策、2.15万亿专项债发放等，因此，对于接下来的政策效果，可多给予一些信心。

　　“两会”对于全年的政策基调已进一步明确，接下来最重要的就是政策落实，特别是要落实财政资金直达实体经济、直达地方、直达中小企业。近期，我们看到相关的落实政策也在持续出台，比如央行先后创新了多款直达实体经济的政策工具，财政政策也在持续发力。

　　5月经济数据摘要：

　　代表工业生产活动新增价值的“工业增加值”同比增速继续回升，工业生产三大门类全部实现正增长，表明工业生产稳步回升；

　　代表消费需求的“社零”同比增速大为改善，降幅较上月收窄4.7个百分点，分品类来看，以汽车为代表的大宗可选消费是亮点；

　　而投资端的修复也在继续。固定资产投资降幅已经连续3个月收窄，其中，地产、基建是重要支撑；5月单月的房地产投资同比回升至8.2%，可以确定疫情对于房地产行业的影响基本已经结束。

　　1、工业增加值同比增速继续回升至4.4%，指向工业生产稳步回升。

　　具体来看，工业生产三大门类当中采矿业增加值同比增加1.1%，增速较前值加快0.8个百分点；制造业增加值同比增加5.2%，较前值加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.6%，加快3.4个百分点。分行业看，5月41个大类行业当中有30个行业增加值保持增加，仅少数行业增加值有所下滑，表明工业生产稳步向好。

　　数据来源：Wind、星石投资

　　2、汽车为代表的大宗可选消费明显改善

　　社零消费同比下降2.8%，降幅较上月收窄4.7个百分点，限额以上零售增速回正至1.3%；其中，分品类来看，以汽车为代表的大宗可选消费是亮点。具体来看，粮油食品类、饮料类、化妆品类、日用品类同比明显改善，同比增速均超过10%。以汽车为代表的可选消费改善也较为明显，汽车消费同比增加3.5%，创2019年6月以来单月最高增速。另外，得益于地产销售回暖，家具、建筑装潢以及家用电器等地产下游消费也有所改善。

　　3、地产、基建是5月固定资产投资改善的主要支撑，先行指标向好

　　1-5月全国固定资产投资同比增速降幅收窄至-6.3%，其中5月单月固定资产投资同比增速修复至3.9%，与去年同期持平。

　　三大分项来看，5月单月制造业投资同比降幅收窄至-5.3%；房地产投资当月同比增速回升至8.2%；新、旧口径下基建投资单月同比增速分别回升至8.3%、10.9%。因此，从数据上看，地产、基建投资是5月固定资产投资改善的主要支撑。除此之外，高技术制造业投资的表现也是可圈可点，1-5月高技术制造业投资同比增速已经回正至2.7%，前值1-4月同比增速为下降3.6%。

　　数据来源：Wind、星石投资

　　另外，伴随着稳定投资相关举措发力，固定资产投资领域的先行指标向好。比如，1-5月新开工项目计划总投资增长7.9%，增速比1—4月份加快6.8个百分点；5月份工程机械产销两旺，挖掘机销量同比增加68%，铲土运输机械和混凝土机械产量同比增加42.2%。这些情况均表明未来投资有望延续向好的趋势。

　　4、疫情对房地产的影响或已基本结束

　　1-5月房地产投资同比下降0.3%，其中5月单月同比回升至8.2%，我们认为疫情对于房地产行业的影响基本已经结束。从数据上看，房地产销售也明显回暖：

　　（1）量上：1-5月商品房销售面积降幅收窄7.0个百分点至-12.3%，5月当月已转为正增长9.7%，较上月加快11.8个百分点；新开工面积降幅收窄5.6个百分点至-12.8%，5月当月降幅已转为正增长2.5%，较上月加快3.8个百分点。

　　（2）价上：5月70个大中城市商品住宅销售价格数据显示，57个城市新建商品住宅价格环比上涨，较上月增加8个；41个城市二手住宅价格环比上涨，较上月增加5个。特别是部分一线城市大户型、豪宅交易热度较高。