大摩华鑫基金：短期市场聚焦两会

　　5月第三周，两会正式开幕，政府工作报告落地，部分博弈两会政策的资金离场给市场带来下行压力。加之中美冲突再度升级，美国拟对华为进行全面封锁，而我国出台“香港国安法”也引发国际社会的强烈反响，对市场情绪产生影响。最终上证综指收跌1.91%，深证综指收跌3.1%。结构上看，市场整体呈现普跌态势，但大盘蓝筹相对抗跌，表现在中证1000和创业板综跌幅最大，均超过3.5%，而上证50仅收跌1.56%，在所有指数中排名第一。成交量方面，两市日均成交额略有提升，同比上升5.6%至6523亿，仍处于年内低位，且呈现出逐日下滑态势，说明虽然市场出现调整，但由于内外不确定性加大，场外资金抄底意愿不强，场内资金的博弈热情也有所降温，个股活跃度明显下降。

　　上周涨幅前三位的中信一级行业为食品饮料，商贸零售和交运。其余表现较好的板块包括钢铁，银行，餐饮旅游等。大消费板块整体跑赢市场，一方面是外需不确定性仍大，资金继续聚焦内需板块，另一方面是新冠疫苗研发取得进展，提振了市场对于可选消费复苏的信心，如航空，旅游板块均有所反弹。涨幅后三位为通信，电子和计算机。其余表现较差的板块包括军工，传媒，非银等。美国拟全面停止向华为出口，并禁止任何使用美国技术的公司向华为供货，并在周末再次扩大实体清单，中美科技博弈加剧，严重影响了市场风险偏好，对于TMT板块形成压制。

　　短期市场聚焦两会，尤其是对于政府工作报告的解读，我们认为有几方面可能是市场关注的重点。首先，报告未设定全年经济增速具体目标，更多强调“六稳”、“六保”，树立底线思维，说明疫情重压之下，就业和民生是重中之重，政府淡化短期增长率的态度更加明确，对于大规模刺激和放水的预期预计将降温，这也与前期政治局会议的基调保持一致。财政政策方面，报告表述偏积极，但未现超预期的扩张信号，提出财政赤字率3.6%以上、专项债3.75万亿、特别国债1万亿，但并无全国财政支出规模目标，且强调“一般性支出坚决压减”。赤字率拟按3.6%以上安排，即体现了财政政策的空间，也体现出疫情发展不确定性大，政策上需“边走边看”。货币政策方面，报告删除去年M2/社融增速与GDP增速匹配提法，但强调“明显高于去年”，并特别提到，要创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行，即说明降准、降息值得期待，也说明除传统的降准、降息政策之外，央行可能还会推出帮助企业获得贷款的新型工具。最后从刺激内需的具体板块看，新基建被重点提及，尤其是发力“新一代信息技术、5G应用、新能源汽车（充电桩）“，符合市场预期。综合来看，两会对于经济的定调呈现出以稳为主的色彩，刺激力度可能不足，但托底政策空间较大。