博时基金王祥：黄金市场整体保持相对淡静表现

　　在五一前后的两周时段里，黄金市场一直呈现较低的波动性，远低于今年一季度的波动水平。博时黄金ETF基金经理王祥表示，微观层面上，尽管由于封锁和旅行禁令、采矿和运输问题，北美地区实物黄金的短缺依然存在。但随着美国期现转换(EFP)市场的参与者已经显著减少，以及交易所提出的新的标的合约扩大了交割品的范围，美国COMEX黄金较伦敦现货黄金的升水已经显著回落至不足10美元，多头看涨氛围有所减弱。同时，由于金融市场的博弈焦点转向复产复工所导致经济回暖，风险偏好的提升也压制了黄金的避险需求。这使得无论是期货市场对于负利率的预期抬升，还是较差的经济数据均无法有效提振金价再次摆脱盘整区间。

　　一方面，金融市场已经基本形成最差阶段已成过往的一致预期，风险偏好的抬升仍将限制黄金的上行功能。而另一方面得益于通胀预期的修复开启，市场实际利率仍将继续保持偏弱态势。由于原油市场的多头持仓已经提前向远月迁移，以及非库欣地区的交割储量仍有余量，之前被过度打压的原油价格开始了快速的修复，原油期货市场的月差升水也已经收敛至5%附近，呈现了积极的反弹信号。最新公布的美国非农数据中，上个月薪资环比增长4.7%，创下了新的记录。这都将短期改善市场的通胀预期，而在整体利率曲线仍保持平坦化的背景下，实际利率的偏弱格局较难改变，这也是美国利率期货开始定价“负利率”的原因，这将限制黄金的调整幅度。

　　因此，短期而言，黄金市场的胶着似乎还将继续持续，或可适当保持回落逢低入场的思路以等待长期表现。后续的关键变量将在于全球复工后是否出现疫情的反弹风险。