万家基金：年内前2月出口数据回落 流动性宽松导向加强

　　摘要：

　　国际：疫情全球扩散，意大利封城，美联储紧急降息，美国非农超预期。最新数据显示，疫情在海外扩散加速，韩国新增人数有所下降，意大利大面积封城。3月3日晚，美联储紧急降息50BP，主要为应对疫情导致的恐慌性抛售，时点早于市场预期。降息后，10年美债利率持续下行，已跌破0.7%。降息后美股跌幅有所收窄，不过波动幅度较大。美国2月非农27.3万，超市场预期的17.5万和前值22.5万。

　　国内经济：2020年前2月出口数据回落。前两个月出口增速为-17.2%（美元计价），对欧盟出口同比增速从12月7.1%降至1-2月份的-18.4%，对东盟出口增速从27%降至-5.1%，对美国出口增速从-14.2%降至-27.7%，对日本出口增速从-3.1%降至-24.5%，对韩国出口增速从-5.3%降至-18.6%。2月中国外汇储备小幅下降85亿美元至3.11万亿美元，1月上升76亿美元。

　　总体来看，上周宏观层面主要有2个变化：

　　1. 美联储紧急降息。3月3日晚，美联储紧急降息50BP，主要为应对疫情导致的恐慌性抛售，时点早于市场预期。降息之后，10年美债利率持续下行，跌破0.7%。降息后美股跌幅有所收窄，不过波动幅度较大。考虑到美股等市场自身运行规律，美联储紧急降息并不改变其趋势（同中国市场一样），展望未来一段时间，借鉴1957年亚洲流感和1987年美国黑色星期一等经验来看，美股可能继续震荡寻底（当时最大跌幅21%，目前最大跌幅16%左右），需要通过半年左右时间，来消化疫情风险和高估值问题。短期市场筹码稳定之后，将会逐步回归基本面。从疫情的历史经验与美国经济动能来看，当前美国经济危机的可能性仍低，从目前市场定价来看，市场普遍预计后期还有50BP左右的降息预期，预计美联储利率将在年内降至0，如果形势恶化，甚至可能会推出QE。国内来看，美联储紧急降息，会加大央行宽松导向，降低存款利率等措施可能会提前。但基于国内央行更善于预期管理，预计不会立即行动。

　　2. 前2月出口数据明显回落。受新冠疫情和春节假期延长等因素影响，前两个月出口增速为-17.2%（美元计价），明显回落，并出现71亿美元贸易逆差。对欧盟出口同比增速从12月7.1%降至1-2月份的-18.4%，对东盟出口增速从27%降至-5.1%，对美国出口增速从-14.2%降至-27.7%，对日本出口增速从-3.1%降至-24.5%，对韩国出口增速从-5.3%降至-18.6%。服装、纺织、箱包、鞋类、玩具、手机和电脑等均出现回落，主要受国内停工等影响，进口增速有所回落，但幅度略小，同比下降4%。随着外贸企业复工，进出口增速可能企稳，但新冠疫情全球扩散可能继续拖累外需，整体经济承压。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：国内外疫情进展，企业复工情况，全国两会（3月下旬），3月经济、金融、物价等数据。

　　一、海外情况

　　疫情全球扩散明显。最新数据显示，疫情在海外扩散加速。

　　美联储紧急降息。3月3日晚，美联储紧急降息50BP，主要是为应对疫情导致的恐慌性抛售，时点早于市场预期。降息之后，10年美债利率持续下行，3月6日美债利率已经跌破0.7%。降息后美股跌幅有所收窄，不过波动幅度较大。从目前市场定价来看，市场普遍预计未来还有50BP左右的降息。

　　2月美国非农超预期，暂未受疫情明显影响。周五美国劳工部数据显示，2月美国新增非农就业数据27.3万，预期为17.5万，前值为22.5万。工资增速同比3.0%，相比上月的3.1%回落。失业率从上月的3.58%回落至3.50%。劳动参与率从上月的63.43%回落至63.38%。

　　意大利正式封城，影响全国1/4人口，暂定4月3日结束。8日凌晨，意大利宣布14个省将纳入红色隔离区，除执行任务的人员外，禁止所有人员出入。此举或影响全国四分之一人口。法令暂定4月3日结束。学校、体育馆等公共设施全部关闭，电影院等全部暂停。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　下游：商品房销售回落，汽车销售低迷。3月第一周，30城商品房成交面积同比-48%，2月同比-71%，1月同比-33%。2月，乘用车零售同比-80%，1月同比-21%，12月同比为-4%。

　　中游：发电耗煤回落，螺纹钢库存升，高炉开工率升。3月前6日，发电耗煤增速-32%，2月增速-17%，1月同比-13%，12月同比为6.9%，11月同比为17%。高炉开工率升至63.5%。螺纹钢库存升101万吨至1378万吨。

　　上游：原油大跌。上周，布伦特原油跌8.4%至45.5美元，LME铜跌0.1%，LME锌跌1.7%，LME铝跌0.5%。

　　通胀：菜价下跌，猪价上涨。近期，蔬菜价格下跌，猪价上涨。

　　重点高频数据追踪（3月8日更新）

　　注:商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。

　　货币：资金利率降，10年国债收益率降，人民币升。（1）上周R007均值下行18BP至2.18%，DR007均值下行20BP至1.92%。（2）中国10年国债收益率下行11BP至2.63%。（3）人民币离岸汇率升0.7%至6.93。

　　三、大类资产跟踪

　　股市：美股上涨。上周，道指涨1.8%，标普500涨0.6%，纳指跌0.1%，英国富时100跌1.8%，德国DAX指数跌2.9%，法国股指跌3.2%，恒指涨0.1%，恒生中国企业指数涨1.5%，上证指数涨5.4%。

　　债市：美债利率继续大降。上周，美债利率降低39BP至0.76%，10年德债利率降10BP至-0.71%。

　　汇市：美元大跌，人民币升。上周，美元指数跌2.1%，日元升2.5%，欧元升2.4%，英镑升1.8%，人民币离岸汇率升0.7%至6.93。

　　大宗：原油大跌，黄金大涨。上周，布伦特原油跌8.4%至45.5美元，LME铜跌0.1%，LME锌跌1.7%，LME铝跌0.5%。现货黄金涨5.5%至1673美元。