中信保诚基金9月投资策略：A股估值处于11年来偏低位置 看好科技成长

　　虽然7月份经济数据不及市场预期，国内经济仍面临加大的下行压力，但存在较强的韧性。中信保诚基金认为，当前A股市场估值处于11年以来的低位，短期中美摩擦反复和经济下行预期已反应较为充分，全球进入新一轮货币宽松周期，中长期看好科技成长。

　　7月份经济数据显示，国内经济形势不容乐观。具体来看，1-7月固定资产投资同比增长5.7%，环比回落0.1个百分点。其中，制造业投资增速3.3%，较1-6月提高0.3个百分点；房地产开发投资完成额增速10.6%，较1-6月回落0.3个百分点；基建投资增速3.8%，较1-6月回落0.3个百分点。

　　工业企业利润持续下滑，PPI落入负区间；7月中采PMI小幅回升至49.7，仍处在荣枯线以下，制造业维持低迷。消费跟随汽车再度回落，工业生产跟随需求下行仍偏疲弱。出口虽然超预期，但主要是对欧出口超预期增长所致，较难持续。考虑到全球经济趋弱，以及中美贸易摩擦加剧，后续出口或仍将面临较大压力。

　　外部环境来看，美债收益率再次倒挂，美国经济衰退压力加大，美联储进入降息周期。全球经济增长不及预期，多国家开始降息，进入新一轮货币宽松周期。

　　7月底召开的政治局会议强调经济下行压力加大，“六稳”仍然是主要目标，预示政策将延续边际宽松。目前流动性合理充裕，国债利率明显下行，10年期国债利率向下突破3%。A股估值处于11年以来（2007年以来）均值偏低位置，当前全部A股估值（PE_TTM）16.4倍左右，沪深300 （PE_TTM）11.8倍，。

　　中信保诚基金认为，短期中美摩擦反复和经济下行预期已反应较为充分，美国部分延迟加征关税之后中美贸易摩擦再度加剧的概率下降，而国内经济下行压力加大及全球货币宽松打开国内货币政策空间，央行进行LPR改革就是重要信号。流动性宽松预期提升叠加政策环境偏暖或将对市场估值提供较强支撑，短期市场有望反弹。配置上，流动性改善预期及风险偏好提升有利于科技成长（TMT、医药）、早周期（地产、家电）及券商等板块。