汇丰晋信闵良超：全球货币政策或进入新的宽松周期 A股机会显著大于风险

　　美国联邦储备委员会7月31日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。这是自2008年12月以来美联储首次降息。美联储主席鲍威尔当天在新闻发布会上表示，美联储此次降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险，帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响，并推动美国通胀更快回到2%的目标。鲍威尔表示，这属于加息周期中的政策调整，并不代表一长串降息的开始。

　　本次美联储降息符合预期，会后鲍威尔讲话低于预期。

　　会前市场预期美联储降息25bps的概率已达100%，因此市场更关注的是对于未来降息的展望。由于本次不公布点阵图和经济预测，市场对于美联储接下来的降息预期只能依据鲍威尔的讲话。鲍威尔在讲话中强调了是基于经济周期考虑，后面可能降息-加息，强调不是进入降息周期。这一表态低于市场预期，美股、黄金等资产价格也因此出现波动。

　　美联储虽然强调未进入降息周期，但全球已经进入新的一轮宽松周期。除了美联储本次降息预期落地以外，欧洲央行也暗示9月份可能会降息，部分新兴国家甚至已经先于美联储宣布降息，巴西也在美联储降息后第一个跟随降息。这意味着全球货币政策可能进入新的宽松周期。

　　对于国内来说，降OMO（公开市场操作）利率的概率可能更大。本周二的政治局会议中强调了“房住不炒”的政策定力，我们认为降基准利率对于房地产市场的刺激副作用过大，相较央行更可能会选择降低公开市场操作利率，如逆回购和MLF（中期借贷便利）利率等，进而引导利率双轨并一轨的改革。

　　目前来看，在信用和社融企稳之后，经济大幅失速回落的概率较小。A股对应的估值和风险溢价是具吸引力的。随着全球进入新一轮宽松周期，无风险收益率的下行会使得权益类资产吸引力上升，我们认为当前位置A股市场蕴含的机会显著大于风险。