万家基金6月通胀数据点评：预计三季度CPI将回落 货币政策维持宽松

　　事件：中国6月CPI同比2.7%,预期2.7%,前值 2.7%。6月PPI同比0%,预期0.1%,前值 0.6%。

　　点评：

　　1.核心观点：6月CPI持平于2.7%，猪肉和水果是主要上拉力量（猪肉贡献6月CPI0.45个百分点，水果贡献6月CPI0.7个百分点），其他主要分项变化不大，核心CPI持稳于1.6%。从基数效应情况以及新水果上市等因素来看，三季度CPI将回落。通胀压力暂不大，货币政策将维持宽松，通胀面临的核心不确定性仍来源于猪价的大幅变化，由于后面水果同比将大幅回落，猪肉一定程度的上涨不会对CPI产生明显影响。

　　2. 6月CPI同比2.7%，符合市场预期。中国6月CPI同比2.7%,预期2.7%,前值 2.7%。1、2、3、4、5月分别为1.7%和1.5%,2.3%和2.5%和2.7%，呈现逐步上升态势，主要为食品价格上涨，非食品下行。

　　3. 猪肉和水果等食品推动CPI上行。6月CPI维持高位，主要是猪价和水果等食品上涨推动的，猪价同比21.1%（5月为18.2%），水果42.7%（5月为26.7%）。猪价上涨主要受非洲猪瘟影响。水果上涨主要由于去年苹果等减产幅度较大，待秋季新水果上市之后，水果价格预计将明显下跌。

　　4. 油价回落驱动非食品下降，核心CPI持稳于1.6%。非食品同比1.4%，下滑0.2个百分点，主要是油价同比回落的贡献。核心CPI经过连续下滑之后，本月稳定在1.6%，显示增值税下滑的影响基本显现。

　　5. PPI同比回落至0%。从环比看，PPI由上月上涨0.2%转为下降0.3%。其中，生产资料价格由上月上涨0.2%转为下降0.4%，生活资料价格由上月上涨0.1%转为持平。从同比看，PPI由上月上涨0.6%转为持平。其中，生产资料价格由上月上涨0.6%转为下降0.3%；生活资料价格上涨0.9%，涨幅与上月相同。

　　6.展望未来一段时期，随着基数效应的变化以及新水果上市（6月CPI中，水果贡献达0.7个百分点，后面将驱动CPI明显回落，若排除水果的扰动因素，CPI应该是2%），预计三季度CPI将回落，目前来看通胀压力暂不大，货币政策将维持宽松，通胀面临的核心不确定性仍来源于猪价的大幅变化。