万家基金6月金融数据点评：社融增速超预期 后续宽信用空间有限

　　事件：中国6月新增人民币贷款1.66万亿元，市场预期1.67万亿元，前值1.18万亿元。社会融资规模增量2.26万亿元，前值1.4万亿元，社融余额增速10.9%。M2同比增长8.5%，预期8.6%，前值8.5%。

　　点评：

　　1.核心观点：在基数效应以及专项债加速背景下，社融余额增速升0.3个百分点至10.9%，略超市场预期，1月初我们曾预测社融年内最高达11%，目前基本实现。预计7月社融增速将继续上升，并达到本轮高点，其后增速逐步回落。整体来看，相比去年末9.8%的社融增速来看，宽信用效果较好，有助于缓解贸易战背景下的经济压力，但目前11%左右的社融增速，意味着后续宽信用空间有限，7月下旬政治局会议对货币政策的定调上，我们预计将强调总量增速平稳，结构上压降地产融资，提升制造业和民企融资。

　　2．6月社融略超市场预期。6月社融2.26万亿，社融余额增速提升至10.9%，略高于市场预期，市场此前普遍预期社融增速为10.8%。

　　3.社融结构来看，信贷增速回落，非标同比明显改善，企业债券融资平稳，专项债融资较多。（1）信贷余额增速13%，相比上月下滑0.4个百分点；（2）非标融资为-2124亿，4月为-1453亿，有所回落，但同比明显改善，去年同期-7000亿。（3）企业债和地方专项债融资继续改善。企业债券净融资1291亿元，同比少59亿元；地方政府专项债券净融资5553亿元，同比多900亿元。

　　4.M2增速平稳，M1改善。M2同比增长8.5%，预期8.6%，前值8.5%，维持平稳。M1同比增长4.4%，增速比上月末高1个百分点，显示企业现金流改善。

　　5.中长期贷款稳健增长。住户部门贷款增加7617亿元，其中，短期贷款增加2667亿元，中长期贷款增加4858亿元；非金融企业及机关团体贷款增加9105亿元，其中，短期贷款增加4408亿元，中长期贷款增加3753亿元，票据融资增加961亿元。

　　6.预计7月社融增速将继续回升，随后逐步回落。去年7月非标负增长接近5000亿，这意味着，只要非标维持目前趋势，非标增速将继续回升，另外，近期经济压力增加，政府加快发行地方债意愿增强，有助于社融改善，我们预计7月社融将上升至10.8%以上。随着三季度基数效应的变化，以及需求等放缓，社融增速预计将逐步回落。

　　7.由于大体符合预期，6月社融数据对股债影响均相对有限。

　　作者 熊义明