国寿安保基金吴坚：科创板孕育中国经济未来

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　　国寿安保稳惠灵活配置混合型证券投资基金基金经理吴坚

　　5月27日，上海证券交易所公布了科创板上市委2019年第1次审议会议公告，将于6月5日召开第1次审议会议，审议微芯生物、安集微电子、天准科技上市申请。不出意外，6月底7月初，全国瞩目的第一批科创板上市公司将诞生。从更加广泛、长远的角度看，科创板掀开了中国资本市场的新一页，从更加全局的视角看，科创板孕育着中国经济未来。

　　创新是中国经济实现高质量增长的必然途径。过去一段时间，中等收入陷阱成为各界热议的话题。姑且不论这一现象是否具有经济学理论意义，但从统计上看，只有少数国家能够实现从中等收入国家向高收入国家的成功迈越。失败的原因有很多，但有一个基本的共识，就是经济增长方式没有从依靠要素投入成功过渡到创新驱动。无疑，要实现更高层次的增长，经济体的创新能力至关重要。

　　科创板上市公司在某种程度上代表了中国经济未来的发展方向。新年伊始，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，明确科创板“要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”，重点支持“新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业”。毫无疑问，科创板是我国“新经济”的一面旗帜。截止5月底，已经有112家公司递交了科创板上市申请。从行业分布上看，计算机、通信和其他电子制造业数量、专用设备制造业、软件和信息技术服务业、医药制造业为分布最多的前四个行业，分别为25家、22家、20家和14家。 在已经提交申请材料的企业中，有致力于原创新分子实体药物的国家高新企业；也有国内领先的遥感和北斗导航卫星服务商；有具有原创核心技术，在细分市场占据全球龙头位置的高分子功能膜公司；也有成功实现进口替代，填补国内空白的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。这些公司，或者是我国优势领域先进技术的代表，或者基于全球标准开展研发，或者立足国内需求实施进口替代，都在一定程度上代表着未来的行业发展趋势。

　　科创板公司代表了中国经济中极具成长潜力的部分。从目前申请上市的公司情况看，“高研发 高成长”是科创板拟上市公司的普遍特征。扣除最大三家公司后，科创板公司整体研发费率在9.0%附近，显著高于沪深300指数和标普500。在高水平的研发投入下，申请科创板上市公司表现出较高的成长性。取2017-2018年两年数据看，已申报科创板公司营业收入年复合增速高达48%，高于创业板30%左右水平，更远高于上证主板。尽管上交所给出了科创板上市企业的五套标准，在设立之初就没有把盈利作为唯一要求，但从目前申请上市的企业情况看，仍然表现出了很强的盈利能力和ROE。从目前情况看，申请科创板上市公司平均净利率显著高于A股水平，平均ROE也高于A股、香港和美国上市公司的平均水平。

　　从更深远的角度看，科创板代表了资本市场和科技创新深度融合的方向。在一系列制度安排上，科创板都体现出了对于“新经济”的期许和包容。在申请上市的五套标准中，只有标准1明确了盈利的要求，其余标准只限于收入和研发投入。尤其是第五条标准，只是对市值和研发成果提出了要求，非常明显地体现了科创板的导向。“新经济”需要包容、耐心和培育。目前全球前十大市值公司中，微软、亚马逊、苹果、谷歌和脸书都在美国纳斯达克上市。上述公司的成长过程中离不开资本市场的大力支持。之前由于我国主板市场上市门槛过高，导致大量的初创公司海外上市。其中不乏京东、阿里、腾讯这些日后成长成为优秀公司的案例。正是在充分借鉴以往经验的基础上，科创板的诸多制度安排大大增强了对于“新经济”的包容性，对未来中国经济的希望之星敞开了大门。

　　从投资者角度看，科创板提供了分享中国新经济成长红利的投资机遇。资本市场和科技创新的深度融合，一个关键的纽带就是让投资者分享企业的成长红利。以苹果为例，2005年以来的十几年间，其营收从139亿美元增长为2656亿美元，净利润从13亿增长至595亿美元，期间其股票复合年化涨幅高达24%，给投资者带来了丰厚的回报。科创板从设立之初就注意企业高成长和投资者保护之间的平衡。在诸如投行跟投、绿鞋机制、原始股解禁的相关制度安排上，都充分体现了这样一种考量。在目前的安排下，普通投资者均可通过公募基金积极参与科创板投资，分享中国高成长企业带来的成长红利。

　　历史进程滚滚向前。中国经济已经走到历史性的转折点。提高经济增长质量是必由之路，创新是必然选择。科创板的适时推出，正是促进资本市场与科技创新深度融合，构建支持创新发展的多层次资本市场体系的关键一步。未来的目标，是一家家充满活力，矢志创新的企业在科创板的支持下蓬勃发展，在这些企业当中，将会不断涌现出世界级的伟大公司。这也才是中国经济转型成功的最好注脚。

　　毫无疑问，我们正站在历史性的投资机遇面前。

　　数据来源：Wind资讯，数据截止日期：2019年5月