深100指数的前世今生：折射中国经济变迁与发展

　　今年以来的回暖行情中，一只对部分投资者来说略显陌生的指数逐渐引起市场注意：截至3月18日，深证100(159901)指数（下称“深100”）上涨了37.95%，成为同期全市场表现最好的主流宽基指数。截至3月中旬，跟踪深100指数的易方达深100ETF规模也从年初的34亿元一路增至50亿元以上，并成为全市场成交最活跃的股票型ETF之一。

　　越来越多的投资者开始问：深100是什么指数？有什么特征？为什么能有这么出色的表现？

　　其实，这只指数是A股历史最悠久的指数之一。从2003年发布至今，深100已伴随中国证券市场走过整整十六个年头。从诞生到历次调整，深100的发展与变化，也深刻反映了中国国民经济的历史变迁。

　　诞生：中国第一只投资性指数

　　2002年12月17日，深交所宣布将从2003年1月2日起对外发布深证100指数编制方案及深证100指数成份股，深100指数就此诞生。

　　当时，中小板、创业板尚未设立，仅深市主板的股票数量已超过400只，而作为股市“刻度尺”的指数体系还较为粗糙，只有深证综指等反映市场整体走势的综合性指数，如何选出最有投资价值的股票成为困扰投资者的难题。投资者对投资型指数工具的需求日益上升，希望交易所能推出一只代表深市核心资产、可以用作投资标的的指数。

　　深证100指数正是在这样的背景下诞生的，自设立之初就是国内第一只明确定位于投资功能的产品型指数，充分考虑了指数作为投资工具的属性需要。其编制方案是在广泛听取机构投资者意见的基础上、参考国际通行标准而制定的，完全向市场公开。为了保障对投资者至关重要的可交易性，深100指数同时考察样本股的总市值、流通市值和成交金额三项客观指标，并规定了每半年调整一次样本股，以便及时、充分地反映市场投资热点的变化。

　　科学、明确的编制方案使深证100深受市场认可。彼时媒体报道有“以一当百”之说，意为通过这“一”只指数，即可配置深市最具投资价值的一“百”只股票。从相关产品早年的年报来看，机构投资者对深证100的持有比例远高于其他指数。

　　从市值覆盖率来看，自深证100诞生至今，深市的市值规模扩张了约16倍。在高速成长的市场中，深证100指数保持着三成到五成左右的市值覆盖率。稳定的市场代表性来自于深证100指数与时俱进的变化。

　　随着中小板、创业板依次设立，深证100进一步优化编制方式， 2005年纳入首只中小板股票苏宁电器（002024），2013年纳入首只创业板股票碧水源(300070)（300070），实现了对深交所多层次市场的全面覆盖，增强了指数的活力。截至2019年初，中小创企业和主板企业在深100中各占一半权重，中小创企业的数量已经超越了主板企业，分别为61只和39只。

　　成长：与中国经济共同前行

　　大浪淘沙，沉者为金。历经资本市场的16年变迁后，深100还是深100，而代表当时宏观经济发展方向和资本市场热点的成分股早已“旧貌换新颜”。2003年指数设立时的100只成分股如今只剩下30只左右，其余近70只成份股均是后续调入的。

　　至今仍然活跃在深100中的少数“元老级”企业，也在时代浪潮中经历了多次剧烈变革。以深100纳入的首只中小板股票苏宁电器（002024）为例，这只股票现已更名为“苏宁易购”，其先后两次更名对应着企业商业模式的两次重大转型。2004年，苏宁作为传统家电零售企业A股IPO第一股上市，截至当年底涨幅高达41.28%，位列中小板第一、全A股第七，并于次年被纳入深100。十年后，面对互联网销售渠道带来的巨大冲击，苏宁大规模拓展线上业务、向电商转型，并于2013年更名为“苏宁云商(002024)”以示决心。随着时代的变革，苏宁于2018年再次更名为“苏宁易购”，向“智慧零售”转型，并始终立于行业龙头的位置。

　　企业转型是行业变迁的缩影，而行业变迁背后是经济社会发展模式的演进。从深100指数成份股所在行业近十年来的权重占比变化，可以明显看到传统行业下降、新兴行业上升的趋势。原材料、金融地产、工业、能源等行业所占权重明显下降，而可选消费、信息技术、医药卫生等行业所占权重一路上升。虽然在2009年四万亿投资和2015年供给侧改革期间有所反弹，但整体趋势不变。

　　图1：深100指数行业权重占比变化（2009-2019）

　　这一趋势与我国经济增长方式的演进方向是一致的。21世纪前10年，在城镇化、投资拉动、出口驱动的三大增长核心动力下，我国连年实现GDP高增长，凭借生产要素低成本的竞争优势在多个传统制造领域实现全球突破，迅速崛起成为全球制造工厂。

　　然而，随着全球经济高增长阶段结束，总需求无法持续消化产能的高速扩张；同时，经济高速增长多年以后，各类生产要素成本明显上升，我国进入经济转型阶段。2012年，中央经济工作会议明确提出全面深化经济体制改革。近年来，随着经济改革的进一步深化，我国经济逐步进入新常态，以消费升级和科技创新为核心的新经济成为经济增长的核心动力。据国家统计局公布的数据，新经济在GDP中的占比近年来逐步上升且呈加速之势，至2017年底已达15.8%，在深圳等沿海地区这一比例更是达到30%以上。

　　图2：深100指数行业权重占比（2019年一季度）

　　作为深市核心优质资产的代表，目前，深100指数中，可选消费、信息技术、医药卫生等成长类行业的权重占比超过五成，其余权重分布在金融地产、工业、原材料等周期类行业，整体分布较为均衡，成长类行业权重相对突出。独特的权重构成使得深100具有“蓝筹+成长”的双重特性。

　　光辉时刻：多次领涨全市场

　　“蓝筹+成长”的双重特性以及持续自我更新和优化的机制，使得深100在不同时期、不同风格的市场环境中都有较为稳定的表现。历史上，深100相对优势较为明显的是2007年、2009年、2017年，尤其在2007年和2009年快速轮动的行情中表现出突出的收益优势。

　　2007年，市场以经济复苏背景下不同行业的轮动为主要投资线索，深100指数全年上涨179.05%，跟踪深100指数的易方达深100ETF全年净值增长185.35%，位居全市场指数基金首位。2009年，在保增长、扩内需、调结构的宏观背景下，四万亿投资、各类产业及区域振兴规划陆续出台，股市逐步反弹，不同时期各有表现出色的板块，深证100全年累计涨幅110.75%，易方达深100ETF全年净值增长113.64%，再次位居全市场指数基金首位。

　　今年以来，市场经历蓝筹股和中小创两阶段行情，截至3月18日，深证100累计上涨37.95%，领涨A股主流指数；易方达深100ETF今年以来净值增长率已有37.69%。

　　易方达深100ETF：深交所第一只ETF

　　据Wind统计，截至2018年底，深100指数已成为国内单市场指数中跟踪产品数量最多、规模最大、覆盖投资品种最全的指数之一，跟踪深100指数的产品近20只，资产规模总计超过300亿元，类别涵盖普通指数基金、指数增强基金、ETF基金、ETF联接基金、分级基金等，丰富的产品线为投资者投资深100指数提供了方便的投资工具。

　　其中，易方达深证100(159901)ETF（159901）不仅是市场上第一只跟踪深100指数的ETF，也是深交所推出的首只ETF。据公开资料，深交所当时选择深100指数开发第一只ETF，主要有四方面考虑，一是市场代表性强，二是流动性好，三是成份股投资价值较高，四是指数编制方法公开透明。

　　作为跟踪深100指数的产品，深证100ETF流动性好、交易便利、费用低，不仅是机构投资者配置资产的重要工具，也是适合各类投资者的大众化、指数化的投资工具，自2006年成立以来受到投资者经久不衰的青睐。据Wind统计，截至3月18日，易方达深证100ETF规模超过50亿元，日均成交额稳定在2亿元以上。