招商基金明星基金经理投资论道：坚守价值、着眼长期、不负重托

　　进入2019年，A股持续上涨重新点燃了投资者的热情，从“绝望”到“喜悦”的转变，不过半年时间，但投资实力的比拼，往往也正是在这种行情的快速切换中分出高低。

　　Wind数据显示，今年以来（截至3月30日），招商基金旗下有35只基金（各份额合并计算）的业绩回报超过上证综指（23.93%）的涨幅，其中有20只基金（各份额合并计算）的收益超过30%，更难得的是，这20只基金绝大多数还都是主动管理型基金。取得这样的成绩，背后的掌舵者——付斌、李佳存、郭锐、张林……细数之下各有各的心法。而在国内公募基金中显得不那么“主流”的海外市场和一级半市场上，招商基金也自有高手领衔——海外投资经验丰富的白海峰、擅长一级半市场和创新产品孵化的姚飞军，其管理规模均超百亿元。

　　当媒体走进招商基金，与庞大资金背后的这些掌舵者进行深入交流后发现，虽然他们性格各异也各有所长，但是对招商基金的投资理念——“长期投资、价值投资、责任投资”都有着深切真挚的体悟，并在自己的投资中知行合一、贯穿始终。在价值投资的长河中，招商基金培养出一颗又一颗冉冉升起的明星，他们秉持着“为投资者创造更多价值”的初心，对肩上沉甸甸的受托职责一刻不敢懈怠，发现长期价值，为持有人带来更好的投资体验。

　　招商基金付斌：长期坚持价值投资，收获投资生涯第一只十倍股

　　今年年初，随着猪价上涨，相关概念股表现格外抢眼。不少投资者争先恐后涌入，以求分享一波短期上涨的收益。对绝大部分人而言，这或许只是又一次追涨杀跌的短炒机会，但对于付斌而言，这一波行情有着非比寻常的意义——他终于等到了投资生涯第一只十倍股。

　　付斌于2008年1月进入基金行业任研究员，2014年加入招商基金开始参与组合管理，2015年1月正式任职招商先锋(217005)基金经理。细心的投资者可能会发现，早在2015年1季报就已经出现在该基金前十大重仓股之一，正是今年涨势凶猛的牛股。而根据付斌所管理的招商稳健优选、招商先锋两只基金最新季报来看，该牛股仍在前十大重仓股。也就是说，付斌其实早在2015年初就已经开始买入，并且长期持有了至少4年。

　　付斌也成功收获了应有的价值。银河证券数据显示，截至3月30日，付斌所管理的招商稳健优选股票型基金、招商先锋混合基金年内收益分别达到40.99%、38.35%，排名分别位居标准股票型基金（A类）第6位、普通偏股型基金（A类）第8位。

　　长期坚持价值投资，要耐得住寂寞，守候内心最核心的逻辑。几年来，这只十倍股也曾多次暴跌甚至跌停，尤其在2017年初猪周期下行的阶段，市场对公司的质疑之声不断，当时公司市值仅200多亿元。付斌经过研究评估，在招商基金内部作了一个《两年横盘，五年千亿》的报告，坚信公司价值在千亿以上，然后坚定持有。今年一季度，公司市值成功突破千亿，正是这种长期坚持价值投资的想法带来了丰厚的投资回报。

　　在付斌看来，股票市场最大的分歧就是对企业价值的判断，他认为要区分当期价值和未来价值。“有人喜欢花八毛钱去买价值一块钱的公司，我更喜欢去买现在价值一块，但是未来价值五块甚至十块钱的公司，即便现在价格高于一块钱也可以接受。”他更喜欢做长期投资，投资那些业绩稳定增长的公司，随着业绩的兑现，市值往往会逐步提高。以时间换空间，与好公司为伍，等待下一个十倍股。

　　研究医药行业已有11年之久的基金经理李佳存，对此深有感触。银河证券数据显示，截至3月30日，李佳存所管理的招商医药健康股票基金在2018年、2019年至今分别排名同类基金（银河三级分类）前4、前3位；年初至今他所管理的招商医药健康产业股票基金、招商体育文化休闲股票基金收益分别达35.12%、32.19%。一直坚守医药板块投资的他，越来越坚信，通过自下而上选择优秀的公司长期持有，与公司共同成长，是可以穿越周期的。

　　在李佳存看来，真正优秀的医药龙头公司，股价应该是螺旋式上升的，投资者需要做的只是在股价跌到阶段性低位时敢于上车并持有，“永远记住，时间是真成长的朋友”。

　　而如何去找到这些优秀的医药龙头呢？他认为好公司应该具备三个条件：第一，所处行业未来成长空间大；第二，公司具有自己的护城河，在同类公司中具有龙头潜质；第三，管理层经营稳健，值得信赖。

　　李佳存是典型的成长型风格投资者，同时也是坚定的产业研究者。“我希望通过贴近产业的深入调研发现成长空间巨大的高景气度细分领域，再结合自下而上深入研究，发现该领域中的潜在龙头公司，在合适的估值水平买入并长期持有分享公司的确定性成长。”

　　招商基金郭锐：长期持股，和好公司一起成长

　　截至3月30日，今年以来沪深300指数上涨28.62%。已入行12年的基金经理郭锐管理的招商大盘蓝筹(217010)、招商核心价值(217009)，以及与“股债双金牛基金经理”王景一同管理的招商境远灵活配置等3只基金全部跑赢了沪深300指数的涨幅，在市场上同时管理多只基金的众多基金经理中脱颖而出。Wind数据显示，截至3月30日，招商大盘蓝筹基金、招商核心价值混合基金今年回报分别达到35.31%和34.92%，均排名同类基金（银河三级分类）前1/3。

　　业绩同样亮眼的还有基金经理贾成东，其管理的招商行业精选基金及招商优质成长混合基金，今年以来收益也明显超越同期指数的涨幅，分别达34.87%、34.21%。

　　这种所有产品表现均战胜沪深300指数的实力不容小觑，郭锐表示：“我不追求买在最底部，也不追求卖在最高点。但我追求胜率，当有比较大的把握可以看到足够吸引力的时候才出手。”

　　要明明白白赚钱，不把组合交给运气。清楚地知道自己在做什么样的投资，赚什么样的钱，面对什么样的风险。“我不认为价值投资指的是买哪一类的股票，什么类型的股票都可能有被低估的时候，把握住这些机会一样可以赚到价值的钱。“郭锐认为，好公司就要经得起时间检验，在分析一个行业或者公司时要有足够长的视野，从历史的角度和全局的高度去分析，并且长期持股，和好公司一起成长，赚企业成长的钱而不是交易对手的钱。

　　于2010年进入基金行业，张林至今已有近9年投研经验。银河证券数据显示，截至3月3日，他所管理的招商盛达灵活配置基金A、C份额年内收益分别达到31.91%、31.81%，均排名同类基金（银河三级分类）前1/3。

　　张林认为，对于看好的标的，需要坚持。他对于科技和新兴行业有更强的理解能力，例如新能源汽车和消费电子等，选股主要集中于已经形成公司竞争力且过去几年财务数据优秀的公司。

　　从行业趋势、公司竞争力和管理水平三个重要维度筛选公司，“踏实做事，具备前瞻力，而且过去的判断和发展战略被证实正确且体现在财务数据上的公司就是好公司。”

　　但张林也指出，在关键时刻，需要资产再平衡。通过资产再平衡规避主要风险，适当仓位波段操作。逻辑优于估值。如果行业逻辑或公司发生大的变化，可以忽略估值买入。此外，判断价格需要看公司长期的发展，如果长期来看现在相对便宜，那么短期也不在乎估值。

　　招商基金姚飞军：寻找真正有价值、可以放心长期持有的好公司

　　过去五个季度的市场险滩和激流，不断考验投资者的投资价值观和投资方法体系的有效性；市场的大幅波动，也考验每个投资者的风险控制能力和把握机会的能力。“正确的理念是投资人穿越股市惊涛海浪的坚船。”招商基金投资支持与创新部总监、招商3年封闭运作战略配售灵活配置基金(LOF)基金经理姚飞军表示，要抱着寻找真正有价值、可以放心长期持有的初衷，去寻找好公司。

　　“我个人不是竞赛型基金经理，更偏向做绝对收益，希望寻找到的公司是已经出现业绩加速迹象，但交易还不是太拥挤的状态。偏向于寻找公司业绩确定性比较高的阶段，但可能业绩在短期内不见得很强。”姚飞军认为，从投资方法来看，他的投资方法是在价值股中做趋势。

　　姚飞军认为，对价值的理解是千人千面的，但初衷应该都是一致的，选择公司的时候都是基于买入标的后可以放心地长期持有的初衷去挑选标的。此外，是否以持有人利益为先，在帮客户赚到钱的基础上提高投资体验等，都是基金经理应该纳入考虑的因素。

　　招商基金白海峰：投资“好生意”赚取超额收益的确定性更高

　　招商基金国际业务部总监白海峰有着多年海外投资经验，历练了纯正的价值投资理念。他理解的价值投资，其实也正是我们经常所听到的“好生意”。他认为，拉长时间期限来看，投资这类公司能赚取超额收益的确定性更高。

　　据介绍，招商基金培育了站在三年的维度看待市场和公司、以三年维度进行考核的投研文化，希望为投资者创造长期稳健的投资回报，并关注基金净值变化给持有人带来的感受，尽量平衡回撤和收益的关系，给持有人更好的投资体验。白海峰正是“长期投资、价值投资、责任投资”的践行者。

　　他认为，“好生意”意味着公司具有较好的前景、较宽的“护城河”、高质量的盈利及现金流等特征，这类公司穿越牛熊的能力更强，业绩稳定增长的概率更高。这类公司在行业中通常拥有较大比较优势，这种比较优势一般来源于优秀的团队、优质的产品、健康的财报及很强的盈利能力。即使在2018年单边下跌的市场中，按照其所坚持的投资理念，白海峰通过自下而上精选个股依然取得了较为稳定的超额收益。Wind数据显示，截至3月30日，白海峰所管理的招商MSCI中国A股国际通指数基金年内收益超24.5%，较基准指数超额收益显著。