杨德龙：在市场筑底过程中保持信心和耐心

　　本周沪深两市出现震荡的走势，5G、特高压等机械板块出现较好的上涨，未来对于5G的投资以及特高压等方面的投资量会增加，这无疑提高了市场对这些板块的信心。而权重板块依然相对比较低迷，导致市场的反弹一波三折。

　　隔夜美股继续收高，道琼斯指数重新站上24000点整数关口。在连续五个交易日上涨之后，道指与标普500指数已经摆脱回调区域，相比于历史高点，差距已经不到10%。

　　消息面上来看，美联储主席鲍威尔表示对加息将保持耐心，否认美国有衰退风险，提振市场的信心。美联储很可能在今年减少加息次数，可能最多只有一次加息，而并非像去年12月底议息会议上鲍威尔表示的可能会有两次加息。鲍威尔的这次表态与之前联储官员的表态一致，表示在今年加息的步伐将放缓，这无疑对市场来说是一个好消息。而美国经济衰退的风险并不大，鲍威尔认为劳动力市场非常强劲，金融市场在下行风险上的担忧言过其实，他并没有看到美国经济衰退风险加剧的迹象。另一方面投资者也在密切关注贸易谈判。周三中美官员都宣布在北京举行的为期三天的贸易谈判取得一定的进展，但具体细节并未透露。贸易谈判取得进展，给市场带来乐观的情绪，提振了市场的信心。

　　昨天公布的中国12月份CPI与PPI的数据较低，分别只有1.9%和0.9%，创下近两年来的新低，凸显出中国经济出现下行压力，引起投资者对于全球经济可能放缓的担忧。影响美股的另一个方面是美国政府关门带来的担忧。在遭到佩洛西拒绝之后，特朗普离开会场，没有进一步就政府开门进行谈判，民主党并不同意建墙的费用。特朗普表示，他可能会宣布美国进入紧急状态，以促成美墨边境墙的修建。现在美国政府部门停摆已经进入到第19天，接近历史上最长时间的21天记录，这导致近80万的政府工作人员失业，或者是无偿工作，对于美国民众的生活造成一定的影响。

　　从亚洲其他市场来看，近期均出现一定的回升，原油价格也出现连续的上攻。截止周四收盘，原油期货已经取得连续九个交易日上涨，是2010年1月6日油价取得十个交易日上涨之后的最长连续上涨纪录，体现出全球的风险偏好有所回升，但是现在还不能解除美股进入到下降周期的一个担忧。美国经济增速放缓的预期，以及美联储加息，可能都会导致美股出现调整。美股受益于减税带来的利润增长效应也出现边际下滑，美股预计会出现震荡调整的态势，而美股的波动，对于美联储的政策或多或少还是会产生一定的影响。

　　近期对于央行购买股票ETF的可行性引起市场热议。一部分专家认为，央行可以通过购买股票或者ETF来干预市场，提振市场信心。当然也有一部分专家认为，央行没必要直接买入股票，从而影响市场的定价机制。央行买入股票在国际上也有一定的案例，日本央行就持有一定的股票和ETF资产，如果按日本央行对于股票和ETF资产的持有比例测算，我国央行可以持有1.5万亿左右的A股资产，而不会对央行的资产负债表产生较大的影响。

　　之所以市场对于央行增持股票进行热议还是反映了人心思涨，投资者希望能有更多的资金来维持市场的表现。过去三年A股市场受到内外部利空因素的影响大幅下挫，投资者的信心跌到冰点。从10月份大跌之后，政府出台一系列的救市政策，但是并没有改变股市的疲弱状态，市场的走势依然一波三折，场外资金入场的意愿极其低迷。现在市场期待有更多的资金入场，从而启动市场的行情。而央行拥有约36万亿人民币的总资产规模，和A股市场48万亿人民币的总市值相比是规模相当的。如果学习日本央行直接通过买入ETF的方式来进入股票市场，可能会极大提高市场的信心。当然央行直接买入股票ETF的行为也受到一些专家的质疑，担心可能会对资本市场带来一定的影响，特别是可能会改变股票定价机制。

　　我建议成立平准基金来维护市场的稳定。平准基金的设立在国际上也有先例，平准基金主要的资金来源是通过商业银行贷款，以及一些机构股东的出资。平准基金由专业人士管理，市场化运作，能够起到平抑市场波动的作用，达到稳定市场的目的。在当前市场极度低迷的情况之下，通过推出平准基金来提振市场信心，是一个不错的政策选项。当然平准基金要避免频繁交易，注重中长期投资，起到引导市场走向价值投资的作用。

　　现在A股市场已经完成探底的过程，进入到筑底阶段，而市场筑底的过程可能会比较漫长，很多投资者在市场震荡中丧失了信心，担心股市可能还会出现较大幅度下跌。和去年11月份市场大跌的时候不同，当时全市场只有前海开源基金明确看多做多，前海开源基金联席董事长王宏远先生提出形势明朗全面加仓。

　　近期市场企稳之后，特别是一系列利好政策推出之后，看好后市的机构开始增多。多数券商对于今年的行情保持一定的乐观态度，表明市场的情绪和之前相比有了一定的改善。虽然众多机构看好，但是股市依然走势疲弱，并没有真正走出大幅反弹的行情。我一直强调冰冻三尺非一日之寒，市场真正摆脱底部，走出独立行情需要更长的时间。建议投资者在市场底部既要有信心，又要有耐心，这样的话才能够等到春天的真正到来！