机构对宏观趋势普遍持谨慎态度

证券时报记者 朗月行

近期，各基金公司、买方机构纷纷开始思考2020年的布局。目前来看，买方机构对于明年的宏观判断大多趋于谨慎，基金经理们普遍不认为A股明年会出现整体性行情，但相信A股依然有结构性机会。降低预期，防范风险，淡化宏观而精选公司，正在成为明年机构资产配置的关键词。

事实上，很多买方基金经理都将明年宏观经济增速下滑作为未来资产布局的一大前提。买方虽然对未来宏观经济看法不尽相同，但大体上对宏观趋势保持谨慎态度，这一态度基本上已经成为业内共识，对他们而言更重要的是判断这一共识是否已经体现在股票价格中。

今年以来，A股市场呈现出显著的结构性行情。一方面，消费、医疗和科技板块龙头整体涨幅较大；另一方面，市场上破净股又大量存在。

从表面上看，消费医疗与科技存在很大不同，消费、医疗板块风险偏好较低，在投资中属于典型的“防御型”品种；科技板块风险偏好较高，在投资中属于“进攻型”品种。值得注意的是，这两者有一个重要共性，那就是与宏观经济基本面关联较小，在宏观走势下行的情况下，更易走出独立走势。同样，机构对于核心资产抱团持有的内在逻辑也是如此。由于行业处于下行阶段中，中小企业日子更难过，行业龙头更具竞争优势，所以这些龙头公司被称为核心资产，成为机构的“避风港”。

因此，在当前市场环境下，买方要面对的是继续下行的宏观经济趋势和已经不再便宜、机构抱团股开始出现松动，明年市场投资难度可能比今年更高。

不过，不少基金经理对明年的A股市场并不悲观，主要原因在于，当前对于宏观经济的谨慎态度已经体现在A股市场的整体估值中。从A股总体情况来看，当前依然有不少便宜的标的。淡化宏观因素，自下而上地精选个股可能是比较好的投资方法。

基于此，越来越多的基金、机构开始将眼光转向更具性价比的资产。不少基金经理倾向于选那些能够稳定增长而且估值也不高的公司，或许这些公司的业绩增速并不快，但估值相对便宜，这样至少可以比较稳妥地赚到明年业绩增长的钱，如能迎来估值提升又会有额外收益。在当前A股中，这样的公司依然有不少。