主动权益类基金三季度持仓现分歧 超六成实现环比增长

随着基金三季报陆续出炉，部分产品的持仓变化也“浮出水面”。10月26日，共有4家基金公司旗下108只基金产品发布三季度报告。与此同时，披露三季报的基金产品数量也达到128只。据北京商报记者观察发现，在主动权益类基金中，有超六成的产品股票持仓变化实现环比增长，其中最高增长51.93个百分点。有业内人士分析，这与股票市场三季度整体表现较好有关，同时也是基金机构积极看好三、四季度行情的表现。

超六成主动权益类基金积极加仓

基金三季报陆续出炉，10月26日，安信基金、广发资管、平安基金、华安基金共披露108只基金（份额合并计算，下同）产品的三季报。截至10月26日，共有128只基金三季报相继披露。其中，在已披露三季报的基金中，主动权益类基金的持仓变化较明显，有超六成产品的股票持仓较二季度增长。

具体来看，在51只已披露三季报的主动权益类基金中，有31只股票持仓比例环比增长，如华安现代生活混合、华安医疗创新混合、安信鑫发优选混合等。其中，增幅最明显的为华安现代生活混合，二季度末股票持仓比例仅为36.06%，而三季度末则跃升至87.99%，环比增长51.93个百分点。

从具体持仓情况来看，三季度末，华安现代生活混合的重仓股为美的集团、招商银行(600036,股吧)、海康威视(002415,股吧)以及宁波银行(002142,股吧)，持仓占比均在5%以上，其他重仓股还有贵州茅台(600519,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、五粮液(000858)等。其中，持仓比例最高为美的集团，占基金资产净值比例5.7%。而二季度末华安现代生活混合的重仓股则是立讯精密(002475,股吧)、中国中免和贵州茅台(600519)，占比分别是6.03%、5.46%、4.17%。

此外，华安医疗创新混合、安信鑫发优选混合三季度末的股票持仓比例增加也相对明显，分别环比增长27.46个百分点、22.93个百分点。三季度末，华安医疗创新混合的基金资产总值占比5%以上的重仓股为爱尔眼科(300015,股吧)、通策医疗(600763,股吧)、迈瑞医疗(300760,股吧)，占比分别是5.99%、5.26%、5.12%。同期，安信鑫发优选混合则为华峰氨纶(002064,股吧)和陕西煤业，持股比例分别高达5.85%、5.06%。

对于三季度权益类市场的表现，华安医疗创新混合的基金经理谢昌旭表示，三季度，中国经济从疫情的冲击中持续恢复，地产、基建投资保持稳定，消费特别是线下消费、部分制造业投资环比持续复苏，部分消费呈现“补偿性”消费态势，中国经济在全球经济中表现出色。股票市场第三季度整体表现较好，其中上证综指上涨7.82%，沪深300上涨10.17%，创业板指受到上半年涨幅较大、流动性边际转差影响表现相对落后，上涨5.6%。

对于三季度的投资策略，安信鑫发优选混合基金经理袁玮、王博在季报中提到，这是基于自上而下大环境的判断，三季度仍坚持5月以来的投资策略，即以配置盈利改善的顺周期行业品种为主。核心逻辑在于经济的稳步复苏和流动性边际收紧相互照应，利率上行将会压制行业或者公司的远期贴现价值，使得市场仅仅因为远期预期而生拔估值的行情遭到压制。在这阶段，如果盈利超预期的增长能够抵消估值波动带来的风险，相对收益可能占优。因此，顺周期行业最先受益于经济复苏，同时从估值性价比和盈利改善弹性角度，都是优于消费、医药、科技的选择。

财经评论员郭施亮进一步分析，随着国内经济的逐渐回暖，对股票市场来说，将会逐渐提升股票市场的价值中枢区域，股票投资吸引力逐渐增强。此外，考虑到汇率增值因素，人民币汇率持续走强，有利于人民币资产的活跃，提升股票资产吸引力。三季度股票持仓比例增长，是基金机构积极看好三、四季度行情的表现，也是对今年三、四季度经济回暖的积极预期。

个别产品持仓降幅明显

值得一提的是，在大部分主动权益类产品股票持仓比例环比增长的同时，也有个别产品不升反降。如广发资管价值增长灵活配置混合型集合资产管理计划（以下简称“广发资管价值增长混合”）、安信价值成长混合型证券投资基金、平安估值优势混合型基金（以下简称“平安估值优势混合”）等。

其中，降幅最明显的是平安估值优势混合，二季度末其股票持仓比例为90.89%，而三季度末则降至21.62%，环比减少69.27个百分点。该产品在二季度末并未投资债券，但至三季度末债券持仓比例则升至74.93%。

对于三季度的运作分析，平安估值优势混合的基金经理刘俊廷、张晓泉和毛时超在三季报中指出，三季度A股在季初出现一轮快速反弹上涨行情，尤其是低位的金融行业股票，不过随后转为窄幅震荡的走势。从8月下旬开始，该产品调整为基于上证50和深证100(159901)指数的行业权重分布。此外，该基金积极参与科创板和创业板注册制新股询价申购，增厚基金的投资收益表现。整体投资策略是通过股票底仓、债券票息和新股收益，控制股票仓位和波动率处于较低水平，降低基金的业绩波动和回撤，获取长期较为稳健的投资收益表现。

对于平安估值优势混合为何选择在8月下旬这个时点进行投资策略调整，有业内人士向北京商报记者表示，主动权益类股票持仓比例骤减，或与新股申购市场较火热有关，为获取更高的收益，部分产品会因此调整策略成为打新基金。同时，也可能是基金产品配合机构投资者的需求而作出的策略改变。

北京商报记者也注意到，据平安估值优势混合中报显示，机构投资者占比为0。但据三季报显示，平安估值优势混合在2020年8月26日-9月30日期间，新增单一机构投资者申购1.21亿份，截至三季度末，单一机构投资者持有份额占总份额比高达32.95%。

四季度展望现分歧

从上述基金权益类仓位调整的差异不难看出，三季度末不同基金经理对于后市权益市场的走势研判也有所不同。对此，北京商报记者就四季度市场表现采访业内人士，也出现了类似情况。

基金豆资深分析师孙龙认为，持仓比例方面，大概率呈现稳中有降的趋势。主要是考虑到基金在年末会选择性锁定收益，以保证年度排名相对稳定。同时，也不排除市场大幅上涨的情况下，基金可能会增配股票。

广发资管价值增长混合的基金经理刘宁、饶小飞也表示，预测四季度市场仍将延续震荡格局，整体估值扩张已经逼近极限，市场演绎更多将依赖于盈利驱动。结构方面，预估经济敏感性更高的价值风格可能占优。

而同时也有业内人士对四季度的表现持乐观态度。郭施亮认为，由于内外部政策环境的不确定因素，基金机构在该时点的投资策略难免会存在一定的分歧。但整体来看，积极看多还是占据多数，主动权益产品仍会力争实现资产增值。同时，由于人民币资产存在低估预期，且在经济持续向好的背景下，应该给予更高的估值定价，市场资金对A股市场的态度也会相对偏向乐观。

华安现代生活混合的基金经理饶晓鹏也在季报中提到，展望四季度，经济可能仍将延续复苏的态势，中国经济的相对优势将更加明显。长期看，中国经济处于向高质量发展的转型阶段，传统行业优胜劣汰和新兴行业较快发展这两个特征将长期存在。在消费服务和科技类行业里，注重选择质地优秀、具有持续盈利能力、较高业务壁垒或较强竞争优势的公司。同时结合行业轮动，筛选估值、增速更优的行业，把握消费服务和科技行业的长期机会。

北京商报记者 孟凡霞 李海媛