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星石投资:市场回调是否会持续?非周期和周期如何切换?

2020-08-21 10:46:46 和讯基金 

  近期,市场出现较为明显的回调,大盘连续两个交易日大幅下跌,上证指数两个交易日累计跌幅达到2.5%,盘中跌幅一度接近3%;其他重要指数,沪深300、创业板指等也都明显下跌。

  究其原因,我们认为市场回调主要和以下三方面的因素有关:

  第一、正如我们前面分析的一样,经过上半年的上涨,科技、医药等热点板块涨幅已经比较大了,估值也已经处在高位,确实面临着一定的调整压力;

  第二、随着宏观经济修复,市场对于货币政策和流动性边际收紧的预期有所强化,特别是8月20日人民银行公布新的LPR报价结果,LPR报价利率也已经连续5个月保持不变;

  第三、海外来看,一方面美联储议息会议决议不及市场预期,带动全球资本市场普遍下跌;另一方面,近期外部不确定性又有所增加,导致市场风险偏好回落,也在一定程度上加剧了市场的调整。

  对于投资而言,或许每个人最关心的都是这种下跌未来是否会持续?从我们的角度出发,我们倾向于认为答案是否定的。

  国内来看,虽然随着经济修复,货币政策最宽松的时候已经过去了,但是并不意味着货币政策会收紧。按照易纲行长在陆家嘴(600663,股吧)论坛提出的目标,全年信贷新增20万亿,1-7月信贷累计增量13.08万亿,意味着8-12月剩余7万亿,月均1.4万亿,仍然强于去年8-12月同期的月均1.22万亿;全年社融增量超过30万亿,1-7月累计已实现22.5万亿,若按31-32万亿算,8-12月为月均1.7-1.9万亿,相比去年同期1.93万亿,大致相当。

  海外来看,参考以往的经验,外部不确定性带来的影响多为一次性的冲击为主,待到恐慌情绪一次性宣泄之后,市场就会回归正常的运行节奏;而且,2018年以来,贸易摩擦已经出现多次反复,时常会有好的或者坏的消息传来,市场对于贸易摩擦的反应已经明显钝化。

  从长周期的视角来看,短期的冲击并不会改变资本市场长期向好的趋势。

  首先,当前国内经济已经逐步恢复到正常状态,海外主要经济体也有望在下半年就能修复至准常态水平;从而带动内外部需求回升,上市公司盈利整体有望得到修复。其次,近期创业板注册制等资本市场基础设施建设动作不断,为资本市场长期向好的趋势奠定了制度基础。

  展望未来,我们认为:从市场风格来讲,伴随着下半年国内经济进一步修复,今年上半年科技、医药等非周期类别一枝独秀的状况逐步改变,特别是三季度以来,周期类别开始有所表现。

  具体而言,我们比较关注既受益于经济修复,又具有较好的成长性的有色金属大众消费、快递与航空、高端装备等七个细分领域。

(责任编辑:任刚 HF008)
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