大摩华鑫基金：流动性充裕预期分歧，成长与价值估值收敛

　　上周A股市场主要指数有所分化，其中上证综指涨0.18% ，沪深300指数跌0.07% ，创业板指跌2.95%。从结构上看，前期强势的创业板显著跑输上证综指，成长与价值的估值分化有所收敛。行业方面，房地产、银行和交运等周期板块涨幅靠前，年初至今涨幅较大的有色金属、医药和国防军工涨幅垫底。主题上看粮食安全和生物育种较为活跃，从交易量来看万得全A交易金额较前一周明显下降，市场交易活跃度有所下行。

　　回溯市场走势，强势板块从7月上旬开始滞涨——消费、科技强势股在7月中旬新高之后开始有走弱迹象，与此对应的是低估值价值板块走势占优，价值和成长的估值分化有所收敛。导致这一结构变化的原因可从内外部环境变化来分析——一方面中美摩擦再度升温，双边关系有所紧张压制市场风险偏好；另一方中共中央政治局会议对下半年货币政策的表述有所调整，结合央行公布的金融关数据来看，7 月新增社融规模略低于预期，政策的表述调整及金融数据的验证使得市场对流动性充裕预期产生分歧，货币政策边际收紧的预期开始影响市场结构，前期因流动性宽松受益的消费和科技等成长板块估值承压，进而在股价走势上呈现成长和价值估值收敛的格局。

　　策略上，当前阶段随着疫苗研发的不断推进，全球经济逐步恢复的预期会继续增强，前期涨幅落后的价值板块有望继续修复估值，成长和价值的估值收敛行情有望持续。中长期看，内需升级和供应链补短板是主方向，代表新经济的消费和科技依然是市场关注的重点。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）