博时基金魏凤春：国内稳增长政策效果逐渐显现 新老基建机会值得关注

　　随着疫情得到较好控制，拉锯战结束，风险资产前行。基本面因子驱动的力量边际弱化，交易因子驱动边际增强，财富效用开始显现，居民资产配置发生根本变化。但经济增长力度和微观主体的业绩随时会考验市场。

　　增长方面，从公布的5月数据来看，5月经济整体继续延续修复，修复的面不断扩大，但修复的速率有所变缓，因为生产逐渐正常化，生产修复提供的弹性有限，制约弹性的主要是需求，核心在于外需修复和政策效果。目前外需支撑主要集中在疫情相关部门产品，其他部门还处于受抑制状态。国内稳增长政策的效果已经逐渐显现，房价和地产需求反弹较为明显，基建时隔2年后当月同比增速突破10%，后续还会继续加速，这一信号意义比较强，新老基建机会值得关注。

　　流动性方面，上周MLF缩量平价续作、特别国债的市场化发行对于债市市场情绪产生了比较明显的利空。国常会提到“要综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难”，市场对降准或定向降准有一定预期。

　　综合来看，短期宏观基本面沿着弱复苏的逻辑不断推进的大场景不会发生大的变化，如果疫情出现比较明显的反复可能会给市场带来一定冲击，短期一些微观和交易层面的变化需要追踪。目前权益市场的估值已经修复到了去年4月和今年2月的水平，市场整体交易量未见明显放大，但北上资金和融资融券资金较为活跃，市场追捧少数板块和个股，动量因子超额收益明显。随着权益市场行情已经对宏观流动性和经济反弹修复演绎了一段时间，目前一些微观层面和交易层面的因素可能对权益市场的影响在不断加大，这是短期权益市场研究值得关注的点。

　　具体来看，A股方面，目前政策环境相对友好，海外需求预期可能边际改善，中美关系扰动未加剧。交易层面科技领域换手近期有加速迹象，战略性配置价值愈发明显。从性价比来看，需要高度关注老基建的老树新花。

　　港股方面，疫情解封逐渐可期，基本面向好，看好中概股回归和港交所的改革给香港市场带来的交易活跃度提升，港股目前是少数比较明显的价值洼地。

　　债券方面，MLF缩量平价续作，部分市场参与主体下调利率的预期落空，国债市场化发行短期冲击了市场情绪，短期利率可能在一些正面和负面扰动交织下不断窄幅震荡。

　　原油方面，OPEC+新一轮减产正式开启，全球疫情有所缓解、需求有望缓慢复苏，国际原油供求关系边际改善，预计油价将有所修复。

　　黄金方面，地缘政治因素影响偏中性，通胀、增长预期有所抬升不利金价。

　　基金投资需谨慎