泰达宏利基金：债市将迎交易机会

　　一季度以来在疫情冲击和油价暴跌等因素影响下，债券市场收益率曲线整体大幅下行，4月债市行情延续，且中短端利率下行幅度更大，长端利率下行表现滞后。对于未来债券市场行情，泰达宏利基金预计称，大概率四季度货币宽松将退出，从逻辑、数据以及全年任务安排综合来看，当前债券市场值得关注，两会前后是债市交易时间窗口。

　　在资金面层面，泰达宏利基金回顾表示，4月初央行公布对中小银行定向下调存款准备金率1%，并将金融机构超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，进一步打开资金利率下行空间，后续多次下调政策利率；全月未进行逆回购操作，MLF及TMLF均为缩量续做，重点放在引导利率下行，税期对资金面扰动明显削弱，流动性总量维持较高水平。整体来看，4月货币政策持续宽松，资金利率中枢持续下行并创历史低位，流动性总量维持高位宽松。

　　一季度以来债市收益率曲线陡峭化下行明显，泰达宏利基金进一步分析表示，就目前时点而言，久期和信用相对价值相比之前有所上升，信用利差保护空间整体有所提升，绝大多数品种处于历史中位数附近及以上。具体来看，4月信用债收益率跟随利率债延续下行，加之供给增多、风险偏好下行，信用利差变现有所分化，低等级AA+及AA被动走阔明显；行业利差方面，多以走阔为主，民企利差走阔幅度仍明显高于国企，信用分层仍然持续；期限利差、评级利差方面，均表现为走阔，尤其是中低评级品种。预计5月信用利差整体收敛空间有限，信用债仍将以票息价值为主，加杠杆提升收益。

　　具体到未来债券投资策略，泰达宏利基金认为，从全球范围来看，随着疫情逐步散去，复工复产效率将加速，当前核心问题是货币政策何时由极度宽松走向平衡，预测大概率宽松退出或在四季度之中。当前的估值拐点已经显现，向上调整动力已经蓄力。当然四季度之前存在着反复过程，疫情与复苏反算交织在一起。映射到市场则表现为在较长时间区间内宽幅震荡向上行情中，建议可重点关注以下方向：从防守稳健角度，规避3Y及以上中长久期品种，等候机会再做操作；从积极操作角度，当前30年与10年利差处于历史高位，用小杠杠30年利率债波段交易便利度更好；5月的两会召开市场对于财政政策落地，市场对于当前巨量的财政刺激预期会逐步被证伪，那么两会前后是债市交易的时间窗口。