招商基金：创业板注册制改革意义重大 头部优质公司价值更加突显

　　4月27日中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。招商基金认为，创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，中长期看意义重大。创业板上市条件上较科创板更强调盈利，投资者大幅扩容；预计短期有望享受更高的流动性溢价。中长期看，头部优质公司的价值更加突显。

　　创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，强调和其他板块错位发展，与科创板的区别主要体现为初期更强调上市企业的盈利性，同时大幅降低投资者门槛。

　　此次方案强调“坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。”从已公布的征求意见稿细则看，规则基本与科创板一致，主要区别体现为上市门槛与投资者门槛不同：一是上市条件方面相比科创更看重盈利。创业板上市审核三套标准（未提研发）较科创板五套标准收缩，红筹、表决权差异企业则比科创更严，要求最近一年净利润为正。但预计影响不大，目前已上市的99家科创板新股中，88家适用于前三套标准。二是投资门槛方面：比科创大幅降低，将深刻改变短线和新股炒作模式，短期有望享受更高的流动性溢价，科创板则可能面临分流压力。新投资者10万元资产+2年投资经验，存量创业板投资者重新签署《创业板投资风险揭示书》即可。目前科创板的投资者账户数在300万左右，创业板存量投资者账户4500万。

　　我们预计创业板注册制改革短期有利市场活跃度上升，利好券商。随着注册制及严格退市的逐步推进，壳价值被进一步稀释，中长期看，头部优质公司的价值更加突显。

　　创业板注册制改革是资本市场改革一系列政策措施的一部分，中长期看意义重大。短期来看意味着因为疫情干扰有所延迟的资本市场改革重回正轨。