诺安基金：创业板注册制利好券商板块和创投公司 或提升创业板和科创板整体流动性

　　事件： 4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

　　简评内容：

　　创业板注册制征询意见稿的截止时间为5月27日，在可以借鉴科创板经验的前提下，技术和人员配置准备更为充分，那么预计最快6月中旬即可推出。相比科创板，创业板注册制的定位不同，依旧没有放开对盈利的限制，拟上市公司的成长性成为首要指标，与科创板形成良好互补。

　　创业板注册制更具有包容性，大幅降低企业上市门槛，主要体现在两个方面：一是取消了对行业的具体限制；二是取消了对盈利和股权结构限制（创业板注册制改革仅要求券商对其保荐的未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投），并增加了以市值和营收为核心的五套上市标准。

　　创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅限制，五日后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。Wind数据显示，2019年52家创业板上市企业平均涨停板天数为8.3天，取消前五日涨跌幅限制可以使换手和交易更为充分，效率相应提高。创业板注册制实施后，交易和退市机制将对老上市企业形成影响，具体规定尚未明确。

　　对非机构投资者的影响：

　　创业板存量投资者可继续参与交易，其中普通投资者参与注册制下首次公开发行上市的创业板股票交易，需重新签署新的风险揭示书。对新申请开通创业板交易权限的个人投资者，增设前20个交易日日均10万资产量及24个月的交易经验的准入门槛。适应信息技术发展，便利投资者，取消现场签署风险揭示书的要求，投资者可以通过纸面或电子方式签署。

　　对A股的影响

　　从历史经验看，2009年创业板开板和2019年科创板开板均对A股形成趋势性影响和资金分流。但就修订稿中对针对持仓市值的要求来看，上市前夕对深市的持股可能会有一定短期的提升。同时，创业板打新溢价或将超过科创板，目前来看，满足10-50万元门槛的活跃账户估计是50万门槛的两倍左右。限制以炒壳为代表的投机性行为，经营质量差的小公司价值进一步稀释。不仅有助于解决此前IPO堰塞湖问题，还可促进海外上市企业回归A股。利好券商板块和创投公司，增加资本退出渠道，也驱动创投机构不断进化。创业板注册制或提升创业板和科创板整体流动性，在制度趋同的情况下，未来预计科创板的参与门槛会下降。