德邦基金：市场短期维持震荡，中长期看好内需板块

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　2020年4月9日，国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，对“要素市场化”强调不仅包括传统的土地、劳动、资本等要素，对科技创新、大数据等方面也进行了详细阐述。这次要素市场化改革目的就是在于改善要素配置效率，提升潜在经济增速。

　　央行公布3月金融数据，新增社融5.16万亿，前值8554亿，同比多增2.2万亿，社融存量同比增长11.5%，高于上月10.7%水平；新增人民币贷款2.85万亿，同比多增9289亿，委托贷款减少588亿，信托贷款减少22亿，债券净融资9953亿，同比多增6406亿，政府债券净融资6363亿，同比多增2522亿。3月M2同比增长10.1%，较上月增加1.3个百分点。

　　4月9日OPEC+会议召开，欧佩克和非欧佩克成员国（欧佩克+）终于敲定了一份减产协议。协议确定，自2020年5月1日开始减产1000万桶/日，为期两个月；2020年7月至12月，减产800万桶/日；2021年1月至2022年4月减产600万桶/日。这是欧佩克成立以来幅度最大的一次减产协议，但是疫情对需求的影响以及减产协议的具体落实情况仍存在不确定性。

　　2、投资策略：

　　根据上市公司已经披露的年报及一季报预告情况，疫情对上市公司盈利的影响逐渐体现。以创业板为例，创业板2019年业绩基本公布完毕，整体实现归母净利润690.7亿，同比增长59.2%；截止4月9日，创业板507家公司公布2020年第一季度业绩预告，占比63%，以净利润上下限计算，已公布企业的整体净利润为149亿，同比增长-6.4%。上市公司盈利的筑底过程很大程度取决于疫情的控制程度，政策的支持正在落实，市场的震荡可能持续。受益于国内强力防疫政策的良好效果，内需仍然是相对较好的投资方向。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　中国人民银行公布一季度金融数据。3月新增信贷2.85万亿元，社融规模5.16万亿元，存量同比11.5%，M2同比10.1%，M1同比5%。央行相关部门负责人表示，3月广义货币（M2）增速上升较多，主要是在对冲疫情不利影响的多种政策工具引导下，商业银行信贷投放较多。当前情况下，应允许宏观杠杆率有阶段性的上升。

　　国家统计局公布数据显示，3月份CPI同比上涨4.3%，涨幅较上月回落0.9个百分点。PPI环比、同比降幅均有所扩大，其中PPI同比下降1.5%，降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI大幅回落，主要受食品与能源价格拖累，食品端供给压力缓解，非食品受油价下跌与疫情造成终端需求乏力影响。PPI通缩程度加深，生产资料出现全面下跌。

　　上周美国失业金首申人数再度暴增660万人（预期550万），累计总数达到1,680万。据圣路易斯联储（St. Louis Fed Reserve）最新发布的报告，在最坏的状况下，可能有多达4,600万人在年内失业。这将意味着全美失业率会骤升至32%的水平，远超1933年大萧条时的峰值24%。

　　美联储4月9日宣布将债券购买计划史无前例地延伸到高收益债市场。可购买标的包括：于3月22日之后从投资级评级（至少BBB-/Baa3）显著降级的，但在被购买时仍不低于BB-/Ba3评级的债券（俗称Fallen Angels债券）; 并允许购买以追踪高收益企业债为主的ETF。

　　2、资金面：

　　上周央行未进行逆回购操作，公开市场两笔逆回购到期，合计净回笼700亿。资金面维持宽松，R001均值下行29bp至1.1178%，R007均值下行45bp至1.5439%。DR001均值下行27bp至1.0411%；DR007均值下行43bp 至1.4017%。

　　3、市场走势：

　　上周央行未进行逆回购操作，公开市场两笔逆回购到期，合计净回笼700亿。资金面维持宽松，R001均值下行29bp至1.1178%，R007均值下行45bp至1.5439%。DR001均值下行27bp至1.0411%；DR007均值下行43bp 至1.4017%。

　　4、投资策略：

　　受节前央行宣布定向降准及对超额准备金率的调降等多重措施影响，上周小长假开市之后利率市场再次上涨。4月8日，十年期国债活跃券190015收益率跌至2.4725%。这是自2002年以来，十年期国债收益率首次跌穿2.5%关口。上周各利率债均继续下行，短端相对下行更多，曲线变陡。疫情方面，国内逐渐稳定，本地新增病例持续减少，外部输入为主，并且高频数据显示全国复工复产进度加快，基建等领域需求恢复好转，疫情影响逐步减弱。目前央行对于货币政策依旧保持宽松，CPI低于预期，而PPI反应的通缩有所显现，短期来看稳增长仍是货币政策的首要目标。随着财政政策的出台预期，特别国债和地方专项债的规模等尚未确定，债券长端仍在徘徊。本周五预计公布一季度“成绩单”，到时疫情影响、全年GDP目标可能更为清晰，配置方向也更明朗。