万家基金：资产价格已完成较多风险释放和修复 预计市场将进入震荡期

　　摘要：

　　国际：美国非农就业超预期，OPEC+商讨额外减产60万桶/日。美国1月季调后非农就业人口增加22.5万人，预期增加16万人，前值14.7万，失业率为3.6%，前值3.5%，工资增速从3%上升至3.1%。OPEC+商讨额外减产60万桶/日，但尚未达成一致，油价维持疲软，WTI原油价格在50美元附近徘徊。美国宣布向中国等国家提供1亿美元以协助对抗疫情。

　　国内经济：1月外汇储备增加，企业复工在即。中国1月外汇储备为31154.97亿美元，环比增加75.73亿美元。1月末黄金储备报6264万盎司，为连续4个月保持不变。受疫情影响以及推迟复工等影响，主要高频指标表现疲软，工业品价格、商品房销售等表现偏弱。从诸多行业和企业反馈来看，2月10日左右将陆续开始复工，高频数据预计将逐步改善。

　　总体来看，上周宏观层面主要有3个变化：

　　1. 疫情得到初步遏制，但仍面临返程高峰考验。近期确诊和疑似病例双双下降，湖北以外地区出现了连续下降态势，可见隔离措施产生了明显效果，疫情得到初步遏制，不过大部分省份将进入复工返程期，整体疫情形势仍面临一定考验。市场的下一个关注点是复工节奏和对经济影响，从各省整体安排，以及目前微观行业的反馈来看，普遍2月10日左右开始复工，但整体复工仍存一定难度，对生产和消费影响仍比较明显。资产价格方面，上周已经完成了较多风险释放和修复，整体来看，预计市场将进入震荡期。

　　2. 央行逆回购降息。2月3日央行投放流动性，并下调逆回购利率10BP，超市场预期，主要为维稳资本市场，并在一定程度上引导整体利率下行，预计MLF和LPR利率会下调10BP。由于疫情导致的消费和生产活动影响，我们预计一季度GDP增速表现可能在5%下方，货币政策有进一步宽松空间。央行表示，疫情背景下，保增长更具有重要性，要加大逆周期调节，2月中旬的MLF利率和LPR利率较大概率下行。

　　3. 美国1月非农超预期，美联储短期降息概率仍较低。美国1月季调后非农就业人口增加22.5万人，失业率为3.6%，工资增速从3%上升至3.1%，好于预期。非农公布后，联邦基金利率期货显示，市场预计美联储在3月会议上维持不变的概率上升至94%，加息概率为0%，降息概率为6.0%。市场预计美联储2020年可能降息1次，最早在2020年9月会议上实行，降息概率为62.1%。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：疫情进展，企业复工情况，1月CPI数据，1月金融数据（10-15日）。

　　一、海外情况

　　美国1月非农数据超预期。美国1月季调后非农就业人口增加22.5万人，失业率为3.6%，工资增速从3%上升至3.1%，好于预期。非农公布后，联邦基金利率期货显示，市场预计美联储在3月会议上维稳的概率上升至94%，加息概率为0%，降息概率为6.0%。市场预计美联储2020年可能降息1次。最早在2020年9月会议上实行，降息概率为62.1%。

　　美联储向美国国会提交半年度货币政策报告：当前货币政策立场是合适的。美联储表示，美联储去年三次降息后，当前的货币政策立场是合适的，能够支持美国经济活动持续扩张、劳动力市场强劲增长且通胀率位于“对称性的2%目标”附近；美国经济前景的下行风险在2019年底似乎已经消退；全球制造业和贸易放缓有望结束，而消费者支出和服务活动继续保持；在美联储通过回购操作增加流动性后，货币市场状况在去年年底相当平静。

　　OPEC+商讨额外减产60万桶/日，但尚未达成一致，油价维持疲软。石油输出国组织(OPEC)及其盟国(OPEC+)联合技术委员会提出一项再减产60万桶/日的临时建议，以应对公共卫生事件对能源需求的影响，但俄罗斯态度模糊，先是反对，但随后外长表态称，俄罗斯支持OPEC+加大减产力度应对公共卫生事件的建议。国际油价表现疲软，WTI原油价格在50美元附近徘徊。

　　美国宣布向中国等国家提供1亿美元以协助对抗疫情。2月7日，美国国务院发布声明说，美国本周已向中国运送了近17.8吨的援助医疗用品，包括口罩、防护服、纱布、呼吸器等物资。美国务院还声称，美宣布准备动用1亿美元的资金，直接或通过多边组织协助中国和其他国家遏制、抗击新冠肺炎疫情。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　下游：商品房销售回落。2月前8天，30城商品房成交面积同比-94%，主要受春节与疫情影响，1月同比-33%，12月同比-9.9%，11月同比为-5.2%。1月1-18日，乘用车零售同比3%，12月同比为-4%。

　　中游：发电耗煤回落，螺纹钢库存升，高炉开工率降。2月前7天，发电耗煤增速-2.6%，1月同比-13%，12月同比为6.9%，11月同比为17%。高炉开工率降至64.1%。螺纹钢库存升76万吨至851万吨。

　　上游：原油继续下跌，铜小幅修复。上周，布伦特原油跌3.7%至54.5美元，LME铜涨1.6%，LME锌跌1.9%，LME铝跌0.1%。

　　通胀：菜价持续反弹，猪价上涨。1月以来，猪价、菜价上涨，和春节以及疫情等因素有关。

　　重点高频数据追踪（2月9日更新）

　　注:商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。

　　货币：资金利率降，10年国债收益率降，人民币贬。（1）上周R007均值下降20BP至2.46%，DR007均值下降21BP至2.37%。（2）中国10年国债收益率下行19BP至2.8%。（3）人民币离岸汇率贬0.1%至7.007。

　　三、大类资产跟踪

　　股市：美股大涨。上周，道指涨3%，标普500涨3.2%，纳指涨4%，英国富时100涨2.5%，德国DAX指数涨4.1%，法国股指涨3.9%，恒指涨4.2%，恒生中国企业指数涨4.5%，上证指数跌3.4%。

　　债市：美债利率上升。上周，美债利率升7BP至1.58%，10年德债利率升4BP至-0.39%。

　　汇市：美元升，人民币贬。上周，美元指数大涨1.4%，日元贬1.3%，欧元跌1.3%，英镑贬2.4%，人民币离岸汇率贬0.1%至7.007。

　　大宗：原油继续下跌，铜小幅修复，黄金下跌。上周，布伦特原油跌3.7%至54.5美元，LME铜涨1.6%，LME锌跌1.9%，LME铝跌0.1%。现货黄金跌1.2%至1570美元。

　　作者熊义明