万家基金：CPI将逐步回落 稳增长和宽货币仍是当前主基调

　　事件：中国1月CPI同比5.4%,预期4.8%,前值 4.5%。1月PPI同比0.1%,预期0.2%,前值 -0.5%。

　　点评：

　　1.核心观点：1月CPI同比5.4%，高于市场预期，既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素，食品和非食品同比均上升，核心CPI微升。我们预计1月是CPI高点，其后将逐步回落。结合非典经验来看，疫情不会对CPI产生明显影响。考虑到经济承压，预计政策上不会对CPI做过多反应，稳增长和宽货币仍是当前主基调。PPI方面，同比首次转正，但近期工业品价格下跌，PPI短期存在转负可能，预计未来一段时间PPI同比在-1%~1%之间波动。

　　2. 1月CPI同比5.4%，高于市场预期。预期4.8%,前值 4.5%。CPI较高和春节错位因素有关，另外，疫情导致阶段性农产品(000061,股吧)供需错配，同样为价格上涨的重要原因。

　　3. 猪价和蔬菜价格等上涨，是推动CPI上行的主要力量。1月CPI环比上涨1.4%，其中食品环比4.4%，非食品环比0.6%。食品中，猪价环比涨8.5%，蔬菜环比涨15.3%，水果环比涨5.5%，水产品环比涨4.5%，涨幅呈扩大迹象。

　　4. 非食品和核心CPI均上涨，和春节错位因素有一定关系，一定程度上也受疫情影响。1月食品同比20.6%，为近几年最高数值，非食品同比1.6%，相比上个月1.3%涨幅扩大，但主要是油价相比品类的贡献，核心CPI同比从1.4%小幅上升至1.5%。统计局表示，疫情对1月CPI产生一定影响。

　　5. PPI同比转正。1月PPI同比0.1%,预期0.2%,前值 -0.5%。环比看，全国PPI连续两个月持平。其中，生产资料和生活资料价格均持平。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有17个，下降的18个，持平的5个。同比看，PPI由上月下降0.5%转为上涨0.1%。其中，生产资料价格下降0.4%，生活资料价格上涨1.3%。

　　6. 展望未来一段时间，预计1月是CPI高点，后期逐步回落。疫情不会对CPI产生明显影响，一方面，疫情对食品和非食品需求产生负面影响，另一方面，短期会适当影响供给，从非典经验来看，对CPI影响有限。考虑到经济承压，预计政策上对CPI反应有限，稳增长和宽货币仍是当前主基调。PPI方面，同比首次转正，但近期工业品价格下跌，PPI短期存在转负可能，未来一段时间PPI同比可能在-1%~1%之间波动。