德邦基金：低估值好资产仍具吸引力

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　12月6日中央政治局会议，分析研究了2020年的经济工作。会议提出以改革开放为动力，加快现代化经济体系建设，打赢三大攻坚战和全面做好“六稳”工作，保持经济运行在合理区间的重点工作任务。会议没有提及房地产方面的内容，但有“推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力”的说法。会议强调的内容均在预期以内，明年的当务之急是稳定经济，方法是逆周期调节，社会政策托底，对于房地产是否边际放松仍需要观察，保持谨慎乐观态度。

　　12月8日，海关总署公布11月份中国以美元计价的出口、进口增速分别为-1.1%（前值-0.9）和0.3%（前值-6.4%）。贸易类型看，中美贸易摩擦影响下加工贸易仍然在低位运行，一般贸易低位回暖，大宗贸易增速持续下行。数量角度，铁矿进口坚挺，铜材上行，原油出现一定下行，其中铁矿进口数量自8月以来就维持平稳，但近两月进口环比出现一定下行。农产品(000061,股吧)方面，11月农产品进口大幅上行，其中大豆进口改善最为显著。此外，汽车及汽车零部件进口11月也出现大幅改善。

　　2、投资策略：

　　上证综指上周涨1.39%，行业涨幅前三为电子(6.31%)、家用电器(4.66%)和传媒(3.52%)；涨幅后三为建筑装饰(0.34%)、钢铁(0.07%)和采掘(-0.01%）。A股总体PE（TTM）从16.30倍上升到16.61倍，PB（LF）从1.57倍上升到本周1.60倍，整体仍处于不高的水平，依然具备较高的投资价值。行业配置上，5G产业链、消费电子、医药消费等仍然是最具投资价值的板块。

　　二、债市：

　　中央政治局召开会议分析研究明年经济工作，会议指出，“2020年是全面建成小康社会和‘十三五’规划收官之年”，要坚决打好三大攻坚战，确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险。要加强基础设施建设，推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。会议并未提及房地产。

　　上周五，美国公布11月非农就业人数增加26.6万，远超预期18.3万和前值12.8万；失业率3.5%，低于预期和前值3.6%；非农私人企业平均时薪环比增长0.25%，涨幅较前月回落0.1个百分点，同比增长3.1%。美国就业数据好于预期。

　　2、资金面：

　　上周央行MLF投放3000亿元，MLF到期1875亿元，无逆回购投放与到期，公开市场净投放1125亿元。R001均值下行18BP至2.12%，R007均值下行28BP至2.49%。DR001均值下行18BP至2.05%，DR007均值下行24BP至2.31%。周五央行超量续作MLF，但利率稳定在3.25%，显示货币政策稳健态度。

　　3、投资策略：

　　12月政治局会议强调要运用好逆周期调节工具，加强基础设施建设，基建发力的强度和节奏将影响明年基本面。而易纲行长表示要保持币值稳定，确定了货币政策稳健态度不变，货币政策大幅宽松可能性低。此外，近期美国持续干涉我国边疆事务，中美关系增添变数。目前多空因素交织，预计债市窄幅震荡。