万家基金10月金融数据点评：社融数据低于预期 有利于债券市场

　　事件：10月社融6189亿，前值2.27万亿。信贷6613亿，预期8178亿，前值1.69万亿。M2为8.4%，预期8.4%，前值8.4%。社融增速10.7%，前值10.8%（新口径）。

　　点评：

　　1.核心观点：10月社融低于预期，社融单月6189亿，环比减弱（9月为2.27万亿），环比回落主要为季节性因素影响，去年同期为7000多亿。社融余额同比10.7%，较上月10.8%增速小幅回落。社融低于预期，主要原因为信贷疲软，专项债净减少以及非标不佳等共同导致。M2和M1增速基本不变，企业中长期贷款回落。往后看，由于地产融资收缩，社融增速仍然易降难升，年内因基数较低，预计维持在10.5-11%之间，明年开始增速逐步回落。近期利率回落较多，往后看，我们预计债市仍然为震荡走势，短期难以走出趋势性行情，因为CPI风险未被证伪，债市短期核心矛盾是CPI数据以及中美贸易谈判进展。

　　2.10月社融低于预期，余额同比10.7%，较上月10.8%增速小幅回落。10月社融6189亿，前值2.27万亿。信贷6613亿，预期8178亿，前值1.69万亿。M2为8.4%，预期8.4%，前值8.4%。

　　3.社融结构：信贷疲软与地方专项债净减少是主要拖累项，非标表现不佳。（1）10月信贷比预期少了1500亿左右，同比减少1500亿，环比下降1万余亿。（2）10月非标（委贷+信托贷款+未贴现票据）-2300亿，和去年同期降幅差异不大。其中委托贷款环比下滑667亿，信托贷款维持在-600余亿金额。（3）企业债券融资1622亿，环比基本持平，同比基本持平。（4）地方专项债10月净减少200亿元，同比多减1068亿元。

　　4.企业中长贷回落。10月企业中长期贷款增加2216亿元，环比明显回落。居民中长期贷款增加3587亿元，表现仍较好。

　　5.M2增速维持不变，M1增速小幅下滑。10月，M2增速8.4%，维持不变。M1增速同比增长3.3%，增速比上月末低0.1个百分点，企业现金流改善不明显。

　　6.趋势来看，由于地产融资收缩，社融仍易降难升，年内因为基数较低，预计维持在10.5-11%之间，明年开始增速将逐步回落。

　　7.影响：低于预期的社融数据，有利于债券市场，不利于股票市场，近期利率回落较多。往后看，我们预计仍然是震荡走势，短期难以走出趋势性行情，因为CPI风险未被证伪，债市短期核心矛盾是CPI数据以及贸易谈判进展。