万家基金：央行MLF降息5BP 债市上行空间受压制

　　1. 核心观点：央行本次MLF降息5BP，超市场预期，市场此前对降息已经降低预期，因通胀上升。MLF降息大大缓解了市场对央行货币政策的担忧，本次降息，意味着央行对市场预期比较重视，利率上行空间被压制，长端利率债安全性上升，11月预计会有躁动，但趋势性机会需要等待CPI压力显著缓解。由于MLF降息，11月20日的LPR预计利率也会相应下调。下一步关注回购利率中枢是否有变化。

　　2. 央行MLF降息5BP，大大缓解市场对货币政策担忧。11月5日，央行MLF操作4000亿元（有4035亿元MLF到期），降息5BP至3.25%。是本轮MLF首次降息，当前CPI上行，LPR利率未下调，TMLF没有续作，导致市场对央行政策担忧增强。本次降息，大大缓解了货币政策担忧。

　　3. 债券市场持续调整，PMI数据欠佳，地方债发行在即以及美联储降息，是央行降息主因。10月CPI可能达到3.5%以上之际，央行选择降息，原因是债券市场近期持续调整，可能导致地方债发行受影响，企业融资利率抬升。此外10月官方制造业PMI数据不及预期，也是重要原因，上周国务院党组会议强调，把“六稳”放在突出位置。10月31日美联储第三次降息，也是中国央行降息的重要原因。近期人民币持续升值，央行对汇率担忧下降，也是降息的重要原因。另外，年内可能需要提前发行部分地方专项债，稳定的债券市场环境比较重要。

　　4. 预计本月LPR利率将下调。10月21日的LPR利率未下调，导致市场担忧增强，本次MLF利率调整后，预计11月20日的LPR利率同样会下调5BP，因为是成本加成方式定价。本次MLF降息也是央行引导实体利率下调的举措。

　　5. 未来央行或许仍会择机下调MLF利率。当前宏观环境复杂，一方面经济承压，另一方面CPI上行，未来或仍存MLF利率下调的可能。

　　6. 债市上行空间压制，短期预计有躁动，趋势性机会需要等待CPI压力显著缓解。本次央行下调MLF利率，释放了积极信号，但预计仍兼顾通胀目标，降息安抚了市场情绪，利率上行空间被压制。9月以来利率调整幅度较大，预计或有躁动下行。但趋势性机会需要等到CPI压力显著缓解。短期需要关注地方专项债的发行。