德邦基金：看好消费科技以及头部金融周期企业配置机会

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　10月10日至11日，中国国务院副总理刘鹤率团访问华盛顿，同美国贸易代表罗伯特·莱特希泽、财政部长斯蒂芬·姆努钦举行第十三轮中美经贸高级别磋商。特朗普在新一轮会面后表示中美已经达成非常实质的第一阶段协议，白宫将推迟原定于10月15日调涨的中国商品关税。本轮磋商的成果较积极，但考虑到中美利益诉求点未发生变化，当前仍是形成初步意向而未达成协议，不排除双方磋商再度出现波折的概率，未来美国经济下行压力增大、美股波动风险更高的背景下，美国主动给谈判增压的概率低于过往。未来仍需跟踪后续磋商情况，下月中美双方能否在亚太经合组织峰会（APEC）期间成功签署第一部分的协议或成关键点。

　　10月11日，美联储宣布将从10月15日开始购买美国短期国债至少持续至2020年二季度，首月购买规模为600亿美元。同时，美联储还将第二次延长14天、隔夜回购操作至少到明年1月，其中14天回购操作最初的规模为至少350亿美元，每周两次。隔夜回购操作最初的规模为至少750亿美元，每日进行。美联储表示此次扩表及回购的目的在于为货币市场注入流动性，增加储备金供给，而非影响收益率曲线，并不意味着美联储重启“量化宽松”，货币政策立场也不会改变。但仍然反映出美联储对流动性平稳的呵护，叠加美国及全球经济下行压力增大，美联储可能在零利率之前先行开展实质性QE，后续有望进一步宽松，短期风险偏好将得到提振。

　　国内方面，9月PMI49.8%，较前值回升0.3个百分点，其中分项数据中，PMI生产、PMI新订单、PMI新出口订单、PMI采购量分别为52.3%、50.5%、48.2%、50.4%，均较前值有不同程度的回升。随着9月欧美央行降息落地，后续关注11月5日、12月6日和12月14日三个MLF利率的时间点。9月初国务院常务会议提出根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，后续需要跟踪具体额度及落地情况。

　　2、投资策略：

　　海外不确定性因素减少，国内成为主要因素，后续“四中全会”和政治局会议的召开将定调方向。A股Q3季报陆续披露，在去年基数较低的背景下，预计A股企业盈利具备边际改善的基础，但考虑到年底获利盘兑现预期，预计市场震荡行情概率较大。配置方向上，看好消费科技以及头部金融周期企业的配置机会。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　目前中美10年期国债利差高达150BP左右，在美国长期利率进入1时代，欧洲日本进入0时代背景下，目前国内10年期国债收益率仍在3%左右，对海外资金吸引力强劲。从中债登债券托管量来看，今年以来随着我国债券市场对外开放程度日益提高，境外机构持有国内国债和国开债总额大幅上升，未来随着对外开放深入，国内债市的海外需求量仍将继续高速增长，这将对国内利率债市场形成有力支撑。

　　2、资金面：

　　上周央行暂停逆回购操作，逆回购到期3200亿元，公开市场净回笼3200亿元。货币利率分化，R001均值上行23BP至2.23%，R007均值下行16BP至2.66%。DR001均值上行24BP至2.18%，DR007均值下行28BP至2.52%。十月第二周各期限同业存单发行利率分别为：1个月2.86%，3个月3.30%，6个月3.45%。相较于上周，1个月、3个月和6个月存单发行利率普跌，跌幅分别为-10bps、-6bps、-1bps。

　　3、投资策略：

　　10月中旬及下旬，公开市场无MLF到期，由于缴税期靠后，10月资金面可能是前松后紧的格局，预计央行将通过逆回购、MLF、TMLF等操作稳定资金面。考虑到经济短期改善，通胀压力加大，以及汇率因素，未来货币政策依然保持稳健。9月托管数据显示，银行增持力度大幅回落，而外资和广义基金增持力度均有增强，尤其外资大幅增持国债和政金债。展望未来，美联储重新扩表，中美利差高位，国内债市吸引力显著。但国内基本面并不支持货币政策大幅放松，短端利率大幅下行受阻。资产荒背景下利率大幅上行空间也不大。因此我们预计未来债市或将延续震荡格局。