施罗德投資：价值投资被打乱了吗？

　　施罗德投資价值投资专家Andrew William

　　“革新”( disruption) 是当今股市的一大主题，亚马逊（amazon）和Uber等公司对各自行业的传统做法提出了挑战。这类公司就是所谓“成长型”股票的一个例子，投资者被它们的扩张前景和未来收入增长所吸引。相比之下，“价值型”股票的投资者则较少关注公司的未来前景，更多关注公司目前的估值和财务实力。不认同价值投资的人认为，当今世界，成长型股票均与技术创新挂钩，没有它的公司不太可能成为未来的佼佼者。

　　好公司vs好投资

　　当然，老企业不太可能在未来成为快速成长者。但这忽略了好公司和好投资之间绝对重要的区别。

　　在今天的市场，更广泛的观点是，即使拥有再好的技术、再高的潜在未来收益、以及可能革新市场，公司的估值都不能无限上涨。这些企业可能会非常成功，同时也可能是非常危险的投资。

　　世界总是在变化，但这并没有阻止价值投资风格在过去150年的表现。下表显示了美国股市按其初始市盈率和随后的10年回报率划分的情况。市盈率越低，价格越便宜。正如我们所看到的，市盈率最低的股票（0-7）在接下来的十年里获得了最高的回报。

　　价值投资者如何从创新科技公司中获益？

　　价值投资者能够从拥有创新技术的公司中获益，但前提是这些公司具有吸引力的价格。要说价值投资者无法从创新中获益，是一个非常短期的角度。

　　正如一个好的企业和一个好的投资是截然不同的，一个低的价格和一个好的价值是截然不同的。然而，如果你有耐心，做你的分析，只买入资产负债表强劲、债务有限、有适当“安全边际”的低估企业，那么无论价值投资的批评者说什么，你都有机会获得出色表现。

　　正在改变世界的公司的股票无论盈利前景如何，往往在乐观时期表现出色，因为市场为这种潜力付出了代价。价值股——今天已具有实在价值的企业——在不那么繁荣的时期可能会表现得更好。这是因为它们不受欢迎，因此估值具有吸引力，而这些估值是基于保守的怀疑态度，而不是对将来的寄望。