博时基金：汇率适度贬值不会改变债市收益率下行趋势

　　在岸、离岸人民币兑美元双双跌破7.10关口，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。对此，博时基金综合了宏观、债券、指数、黄金等多方观点，供您参考。

　　博时宏观认为，今年以来，国内经济是压力持续存在的，上周政治局会议基调上保持定力，打消市场刺激地产的预期，进而加大了短期经济压力。海外方面，Fed虽降息，但鲍威尔言论偏鹰派，扳回了弱美元的预期。而特朗普的反复也加剧了中美贸易磋商的不确定性，加剧了经济下行的预期。

　　博时基金固定收益总部研究组总监王申：人民币汇率破7，在中美贸易再度恶化的背景下，可能包含有政策上通过汇率适度贬值进行一定程度对冲的含义，另外也有对前期美元指数升值下人民币保持稳定所积累的压力释放。过往811汇改的大幅跳贬对市场带来显著冲击，从央行持续发声加强汇率预期引导及离岸央票发行等，也可看出央行大概率不会再采用如此剧烈的方式。国内政策坚持走好自己的路，强调供给侧主线，人民币不存在长期持续贬值的压力。

　　从基本面来看，贸易战的长期影响、以及地产政策严控定力下融资收紧，后续实体融资需求将出现持续萎缩，基本面下行压力将加大；从机构行为来看，银行资产荒下配债需求将逐步释放，汇率的贬值虽对外资流入可能形成一定冲击，但只要人民币汇率没有长期贬值预期，加上目前较大的中美利差，将不会改变外资持续流入债市的趋势。总体上，基本面与机构行为均支持债市收益率进一步下行，汇率的适度贬值不会改变这个趋势，并在基本面和避险情绪下会强化债市无风险收益率的价值。

　　博时标普500ETF基金经理万琼：美联储7月启动十年来首次降息，7月议息会议上降息25bps，同时宣布提前终止缩表计划。前瞻性指引不及市场预期的鸽派。本次降息并不是因为美国经济基本面出现问题，主要是因为基于全球经济下行、贸易战不确定性和通胀不达2%预期的“预防式”降息。此外，最新的非农数据表明美国经济暂无衰退风险，劳动力市场依然稳健。金融条件转为放松后，对消费动能会有所修复，对于汽车、地产需求有望形成支撑。

　　博时黄金ETF基金经理王祥：受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日在岸、离案人民币对美元汇率均有所贬值，突破了7这一整数关口。由于央行的关键目标在于国际收支平衡，汇率的调控是服务此收支目标的，在不出现大规模资本流出的情况下，适当贬值有利于对冲关税影响，稳定企业经营活动，也是对贸易冲突忧虑情绪的宣泄。因此，尽管人民币中长期是升值逻辑，但短期可能受情绪因素主导，维持整体弱势。人民币计价黄金资产长期以来始终具备对冲汇率波动的作用，短期有望显著受惠于人民币贬值的影响。汇率因素可能接力宽松货币政策预期而成为下一阶段影响境内黄金价格的主要矛盾。

　　博时基金指数与量化投资部副总监桂征辉：人民币汇率大体稳定，但是阶段性贬值也无法完全回避，对股市或有一定的冲击。长期看，汇率贬值能部分对冲贸易战影响，对于缓解贸易摩擦，提升对外贸易，稳定经济有正面作用。而微观层面，对于汇率依存度较高，外币负债较多的行业比如航空，则会有较大的损失。 在资金层面，北上资金在美股下跌，汇率下降的情况下往往会流出，对A股，尤其是原先陆股通持股较多的大盘股会有一定的压力。