大成基金：美联储降息低于市场预期 全球风险资产定价或将回归

　　美国联邦储备委员会以8:2投票比例通过降息决定。7月31日，美联储宣布将肩联邦基金利率目标区间下调25bp，至2.00%-2.25%。此次降息为美联储自2008年12月以来首次降息。同时，美联储将超额准备金利率(IOER)从2.35%降至2.10%。

　　大成基金分析，本次美联储降息幅度为 25 个 bps 而非 50bps，即使这样仍有2票反对。而且，鲍威尔声明中有用到“中周期调整”这样的措辞，留有并不排除未来还可能加息的余地。因此，此次降息其实低于市场预期。据CME“美联储观察”消息，美联储9月降息25个基点至1.75%-2.00%的概率为71.2%，降息50个基点的概率为2.4%，维持目标区间不变的概率为26.4%。

　　利率决议公布后，阿联酋、巴林和沙特跟随降息25bp，巴西央行降息50bp。美元指数大幅飙升至98.6957，1年美债收益率升至1.998，涨幅为0.66%；10年美债收益率走弱至2.008%，降幅-2.6%，长短端利差缩窄，Comex黄金、美股集体下跌。

　　大成基金认为，此种降息的依据是美国看到了积极和消极两方面的因素。积极的是美国经济前景维持良好，二季度GDP增长接近预期，且就业增长强劲，薪资增长，失业率保持低位。但同时也看到消极的一面，全球经济增长疲弱、贸易政策不确定性和低通胀压力令联储担忧。

　　因此，相比于美联储以往历次的确认式降息（即确认经济衰退之后才采取降息行为），此次降息旨在确保应对下行风险，并支持通胀向着目标回升，为所谓“预防式降息”。

　　大成基金称，美联储8月提前结束缩表，主要是为与降息协调一致，“是为了不与利率政策传递相左的信号”，考虑到按计划 8 月和 9 月缩表也就 520 亿美元左右，规模有限，是否提前对经济影响不大。

　　大成基金强调，美联储7 月降息并非开启趋势性降息周期，核心关键词是“中周期调整”，说明FOMC票委们对未来降息路径的讨论还在艰苦进行中。市场方面，美联储降息有助于美股短期表现。

　　对于国内影响，大成基金认为，从之前的系列表态上看，中国应该不会跟随降息。中国调节利率应该还是会通过以量调价，窗口指导，增加信贷供给的方式调节。市场方面，本次降息不及市场预期，特别是对于未来路径的指引比较鹰派。背后也反映了全球经济的困境，经济扩张缺乏动能，但在负利率扩张的环境下，宽松政策又空间有限，政策处在不想宽松但又不得不宽松的纠结中，全球风险资产的市场定价将有所回归，对A股或将造成冲击。