深挖消费领域投资机会

证券时报记者张燕北

今年以来消费板块表现突出，公募基金也持续加大力度布局消费主题基金。日前，合煦智远消费主题股票基金启动发行。拟任基金经理程卉超深耕消费行业研究领域近10年。他认为，消费行业投资需要以扎实系统的基本面研究为基础，同时要做“有心人”，善于从日常细节中发现投资机会。在他看来，消费仍是经济发展的压舱石。投资者可借助主题基金，把握消费升级带来的投资机遇。

“做有质量的价值投资。”程卉超这样总结自己的投资理念。他强调投资逻辑的可验证和投资流程的可重复，通过抓住核心驱动因素和持续跟踪关键指标，不断发掘风险收益具备较大吸引力的投资标的。

程卉超表示，由于未来的不确定性和自身的认知局限性，更偏好质量型和价值型公司。“这两类公司预期之外的上行概率超过预期之外的下行概率。质量因子和价值因子会带来超额收益。”

在投资实践中，程卉超强调对长期主线的把握。“对上市公司的风险定价需要看得远一些，暂时性的、周期性的因素并非起决定作用的关键因子。无论市场环境如何，企业核心品质是评估价值的主要依据。合煦智远消费主题股票基金也将重点投资于持续创造社会价值、成长空间大、产业链地位高、盈利模式清晰、拥有核心竞争力的上市公司。”

程卉超认为，消费已经成为中国经济增长最重要的驱动力。2014年以来，消费取代投资成为GDP增长贡献最大因素。“消费类行业市值占比具有上升空间，与美国市场相比，医药、必选和可选消费市值权重均较低。中国消费行业未来将持续涌现巨型公司，创新药、大众饮料、食品、日化、汽车、服饰化妆品和连锁等行业还有较大的发展空间”。

谈及消费升级，程卉超表示，中国的消费升级由收入、人口结构和技术发展等相关因素驱动，是长期趋势。在此过程中，品牌消费将充分受益于消费升级；相关公司通过创新带来效率提升和消费者体验改善，得以分享巨大的市场份额。优质消费品公司在产品、渠道和品牌等方面的护城河越来越宽，通过不断满足人们持续的消费升级需求，创造出更多价值。

程卉超认为，在A股市场，预测短期市场比较难。但在更长的时间范围内，整体市场的回报是均值回归的。“根据海通证券(600837)的研报数据，年初A股风险溢价为4.6%，而2005年以来的高点是4.9%，所以年初市场便宜是比较确定的。目前A股风险溢价为2.8%，与2016年熔断后差不多，并不算贵。而且A股结构性机会仍然很多。”