博时基金魏凤春：流动性预期转向积极 市场存博弈性机会

　　上周，全球股市显著反弹，发达市场股市涨幅较好。降息预期并由此驱动美股反弹，道指和标普500指涨幅均超4%。国内再次下跌，中小创指跌幅较大，港股受外围股市提振相对抗跌。为应对部分城商行风险处置的流动性对冲，货币市场维持宽松，债市受海外央行降息预期而提振，利率债涨幅较好，信用债大致持平，可转债继续下跌。商品方面，产油国或延长减产协议等利好提振，原油小幅上涨。因7月降息预期骤然上升，美元指数显著走弱，人民币对美元略有贬值，黄金因降息预期而小幅上涨。

　　本周，海外方面，近期美国经济下行风险增大，降息预期升温。5月非农就业数据偏弱，意味着需求放缓正向劳动力市场传导，这将加大Fed对经济下行的担忧。而6月4号，鲍威尔称将采取适当措施维持经济扩张，暗示降息可能性。而较差的非农数据公布进一步推升了市场的降息预期。国内方面，建议关注政策预期可能发生的变化。

　　具体来看，A股方面，全球经济预期在下修，但在流动性预期也出现了一些积极因素，随着市场对Fed降息预期不断上升，国内货币政策的预期空间或有望进一步打开。而随着国内科创板推进以及G20会议的临近，政策上也会形成一定的对冲预期，市场因此存在博弈性的机会，但空间或有限，建议继续等待风险资产更好的入场时机。

　　港股方面，考虑港股盈利预期较难出现改善、境外股市波动以及资金面改善的不确定性，对港股维持以防守为主线，关注金融地产、公用事业和消费。

　　债券方面，国内经济基本面短期转弱、央行维持货币市场宽松等，均对债市有短期的支撑。海外部分央行的降息以及美联储降息预期的强化，导致中美利差大幅上升，从情绪面可能驱动国内债市进一步的表现，结构以中高等级信用债为主。

　　原油市场，OPEC接近延长减产协议，支撑油价强势反弹，但目前需求数据仍然疲软，市场对需求端的担忧依然是油价的主导因素，油价短期或以震荡调整为主，关注7月初OPEC+会议结果。

　　黄金方面，短期的国际政经形势有较高的不确定性，中美贸易磋商暂停、中东紧张局势延续和欧盟政治力量变化等，都表明稳定力量在减弱。除避险情绪外，海外央行降息特别是美联储降息预期的强化，或将驱动金价小幅上升。