博时基金魏凤春：经济景气度改善 A股市场再迎全线大涨

　　上周，全球股市普遍上涨。A股宽幅震荡，中小创指后半周显著回落。国内货币市场因缴税期来临而略有转紧，债市大致持平。商品方面原油上涨，金价因美元走弱提振而小涨。预期需求稳定及供给扰动，基本金属黑色系略有上涨。

　　展望本周，海外经济方面，经济动能放缓，与之伴随的流动性过紧预期修正，是今年以来海外宏观的主线。本周议息会议可关注：1）美联储的经济预测；2）加息预期；3）停止缩表的时点的表述。预计美联储鸽派转向将进一步确认。国内经济方面，1-2月经济有所企稳，工业增加值增速较12月有小幅提升。基础设施投资额维持在去年10、11月水平，制造业投资下降。商品房销售面积已经连续三个月未下降，新开工面积下行但预计后续或有所好转。

　　周一（3月18日），沪深两市双双高开，截止收盘，上证综指收涨2.47%报3096.42点，深证成指涨近300点报9843.43点，创业板指涨2.67%报1707.06点，连续收复10日和5日线；万得全A收涨2.64%。两市成交8326亿元，较上两日明显放量，近3200只个股实现上涨，涨停个股近120家。

　　对此，从盘面看，今天A股上涨主要反映经济景气的改善，体现在基建、消费龙头等板块率先上涨，并最终带动整体市场的改善。

　　根据我们观察到的数据，经济增速下行压力有明显减缓的迹象。剔除季节因素后，1-2月工业增加值累计增速6.1%，2018年12月同比增速5.7%。私营企业情况是中央和市场关注的重点之一，其增加值同比增速已经从2018年7月4.9%上升到了1-2月的8.3%。统计局公布的制造业PMI新订单指数连续两个月回暖。

　　盈利情况也有较大的可能在改善。2月PPI环比增速已经上升到零左右，该数字历来和工业企业盈利情况关系较大。由于基数原因，我们预计3月末公布的1-2月规模以上工业企业利润总额同比增速大概率还没有明显的回升，但到4月末公布的3月数据上就应该能看到变化。

　　基于此前对A股的观察，其上涨的驱动因素较为多元，并不仅限于经济企稳的预期，但是，过去驱动上涨的因素中有一部分是较难维持的。不可否认，去年底以来二级市场由于外部干预降低而交易活跃，不过到当前，延续之前的不断快速放量、上涨的状态，可能并不利于市场中期的发展，游资的活跃程度、题材的活跃程度大概率会有所下降。海外市场的企稳也是A股向好的支撑之一，但我们对海外尤其是美国股市的看好程度也伴随上涨出现明显的下降。

　　总体展望后市，主题投机和场外配资受到监管压制，短期抑制投资者风险偏好，而外资流入节奏也有所调整，短期看市场资金面或有小幅恶化。考虑到提高资本市场地位的大方向，及信用好转偏向，市场大幅下跌可能性较低；结构上，成长趋势强度出现了弱化，短期价值风格或相对占优。

　　港股方面，外部货币宽松预期进一步强化，国内政策层面保持积极，境内资金对港股的偏好有进一步上升的可能，港股市场短期调整空间或有限，结构方面国企指数或相对占优。

　　债券方面，基本面看，1-2月国内宏观经济已有改善。情绪面看，清查场外配资或短期抑制股市风险偏好。综合判断，利率债收益率短期或难打开下行空间。结构相对以中高等级信用债和可转债为主。

　　原油方面，OPEC减产延续至6月，国际局势缓解了原油供给的压力，需求端美国炼厂开工率缓慢提高，淡季逐渐结束，原油供需格局逐步改善。油价短期或仍将在高位运行，下行空间较小。

　　黄金方面，因近期经济数据疲软，市场对美欧央行货币宽松预期进一步强化，这对金价有所支撑。但美国核心经济数据依然维持韧性，美元指数短期下跌空间不大，这或将制约金价的上行空间。