和讯基金消息 新年伊始，混合所有制改革在2017年开始“密集落地”。中国铁路总公司率先表态将开展混合有所制改革；中国兵器工业集团发布关于发展混合所有制经济的计划。

    这意味着前不久中央定调的2017年混改七大领域(电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工)，在短时间内已有两大领域的代表性央企宣布了混改路线图。

    市场人士预计，后续将有其他领域的央企接踵宣布混改计划。

    1、中国兵器工业集团

    中国兵器工业集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

    集团列2016年世界500强企业第134名，目前旗下共有11家A股上市公司，分别为北方股份、华锦股份、光电股份、晋西车轴、北方国际、北方创业、北化股份、北方导航、江南红箭、长春一东、凌云股份。

    中国兵器工业集团的混改早在去年就悄然展开。2016年12月27日晚，凌云股份发布公告，拟12.89亿元收购太行机械100%股权和东方联星100%股权。本次交易为中国兵器工业集团落实国家积极推进国有企业整体上市和混合所有制改革相关政策精神，以凌云股份为上市平台，将太行机械及东方联星注入凌云股份，以实现集团部分优质军民品资产的上市。

    业内人士认为，军工企业是混合所有制改革推进的一个重要领域，凌云股份之后，军品总装和研究所资产经过改制注入上市公司的预期将不断增强，有望涌现出更多军工企业的混改案例。

    2、中国外运长航集团

    在国家战略和市场规律“双轮”驱动下，央企重组大戏正轮番上演。

    11月16日，中外运长航集团旗下3家上市公司中外运航运、中外运股份和外运发展分别发布公告称，接到控股股东中国外运长航集团有限公司通知，集团正在筹划战略重组事宜。该事项细节尚未确定，且需要获得国资委及相关监管机构批准，中外运长航集团作为上市公司的实际控制人可能发生变化，但国资委作为公司最终控制人不会变化。目前，招商轮船、中外运股份、外运发展均未发布停牌公告。

    中远、中海两大航运巨头的重组整合也在积极推进。11月9日，中国远洋、中远航运、中海集运、中海发展、中海科技等5家公司集体发布公告称，因其控股股东中国远洋运输(集团)总公司、中国海运(集团)总公司正在分别筹划下属公司相关业务板块资产整合事项，公司股票将继续停牌。

    中远集团董事长马泽华在2015国际海运年会上表示，全球市场来看，规模化、大型化是一种趋势。航运企业要想在全球市场上均衡发展，必须要有一定规模，才能让服务网络覆盖全球，而实现规模化的途径主要有两种，即并购和联盟。

    有分析认为，目前我国航运市场尚未从低谷期走出，兼并收购是近年来航运业发展趋势之一。招商局集团和中外运长航集团之间的重组或是采取“吸收合并”方式，而中远与中海集团层面的重组或倾向于转向成立国有资本投资运营公司。

    3、中船重工集团

    据了解，在十大军工集团中，截止2015年底，中船重工集团资产证券化率为49.59%，距离中航工业集团60.95%及国外平均70%-80%的水平还有较大差距。

    中船集团董事长胡问鸣上任后提出了构建包括海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备等十大产业板块，未来这些产业都将按照专业化板块划分，分板块推进资产证券化。每个板块都要有自己的资本运作平台，通过IPO或者借壳的方式实现。

    其中，风帆股份(已更名中国动力)已于2016年7月初步完成动力平台的整合；中电广通已于2016年11月披露非公开发行预案，拟注入水下电子信息类资产。

    从上述一系列情况来看，中船重工集团资本运作步伐明显加快。海通证券(600837,股吧)认为，该公司作为舰船制造平台存在集团为提高证券化率而将资产注入的可能性。

    诸多研究机构一致认为，中国重工、广船国际都面临着“先整后合、双重机遇”；看好北船以中国重工为平台进行科研院所资产注入等，以广船国际（中船防务）为平台进行南船军船资产证券化。

    有关券商提高中国船舶目标价到80元、提高广船国际目标价到100元，维持买入评级；暂维持对中国重工20元目标价和买入评级判断。

    随着我国海军战略开始由近海防御战略逐渐向近海防御与远海护卫战略过渡，以及周边国际环境日渐复杂，我国海军的现代化建设将提速进行。

    在中国重工公司层面，持续通过调结构的方式，一方面通过“做减法”于2016年3月完成向北船、中国动力转让下属六家子公司取得10.50亿元投资收益；另一方面，中国重工不再承接边际贡献为负的低价订单。这一系列举措对公司产生了积极效应。

    在中船重工“十三五”规划（草案）中，资产证券化仍然是重要的看点。据悉，“十三五”期间，中船重工集团的目标是证券化率达到70%，IPO、借壳都是可以采纳的方式。现在集团发展的矛盾就在于产业发展壮大，但是供产业发展的资本平台相对较少。“十三五”期间，中船重工将利用好证券市场资源，不断推展多种融资渠道。

    4、中航工业集团

    中航工业旗下拥有境内外上市公司总数达26家，在业内人士看来，在资产证券化加深的趋势下，除中航动力等发动机公司有整合潜力外，中航系旗下众多上市公司中，具备操作平台、壳资源优势的亦多为后续关注点。目前看来，中航动力是发动机业务平台，而中航飞机是飞机业务平台，中直股份是直升机业务平台，中航电子是航电业务平台，中航机电是机电业务平台，中航资本则将是集团的金融整合平台。

    据业内人士统计，最近几年中航工业集团资本运作力度明显加大，2010年和2012年涉及金额均超过100亿，2013年超过300亿。过去20年，中航工业集团通过IPO融资82.1亿元，配股19.28亿元，定增631.26亿元，公开增发19.29亿元。通过定向增发注入资产成为中航工业集团资本运作的重要方式。

    从上市公司来看，中航工业部分上市公司对相关板块内的资产重组程度较高，而部分重组程度仍然偏低。从重组题材角度来看，中航工业集团存在资产注入预期的上市公司依旧值得投资者关注。

    中航电子：公司为中航工业集团下属一级子公司，业务主要涉及航电领域，公司作为航电系统公司整体上市平台较为明确。中信证券分析师高嵩预计，未来航电系统公司下属科研院所改制完成后，将有望注入到中航电子。目前公司产品结构中，航空军品仍占有较高比例。预计，未来5年公司非航空防务和民品业务占比有望逐步提升至接近50%，外延式收购拓展值得期待。

    中航光电：公司是中航工业集团旗下市场化改革的成功典范，借助资本市场该公司已从单一航空接插件配套厂发展成具备电、光、液多种连接技术的方案提供商。海通证券(15.95 +0.89%,买入)分析师徐志国指出，公司研制的军用连接器产品广泛应用于中国航空、航天、兵器、船舶、核工业等核心军工领域。该公司还向下游延伸开发价值量更高的线路产品，如通过募投资金资助研发的飞机集成安装架，已实现向中国商飞C919大型客机供货，未来有望切入军机市场。

    中航飞机：作为国内轰炸机唯一生产商，未来远程轰炸机的成功研制将使公司的军用飞机整机业务提升至新的高度。在此过渡阶段，预计公司现有轰6、“飞豹”系列飞机的需求将稳定增长。东兴证券分析师杨若木指出，公司承担国内C919大飞机及ARJ-21支线涡扇飞机的工作量分别达50%和85%，公司大型零部件生产业务将保持增长，未来3-5年量产后可迎来突破。

    5、航天科工集团

    航天科工集团从事航天防务装备及相关军民融合产业，航天防务装备水平国内领先。国资委央企名录集团位列第四，国家战略地位显著。

    可以看到，虽然集团战略地位显著，但资产证券化率却依旧偏低。由于航天系目前是“小公司、大院所”的格局，上市公司民品居多，资本运作空间巨大。中国航天科工集团的资产证券化率不超过20%。

    公开信息显示，航天科工集团现由总部、5个研究院、2个科研生产基地、11个公司制、股份制企业构成。一旦集团军工资产注入上市公司，将给市场带来十分巨大的想象空间。同时由于航天科工旗下上市公司数量较少，整合将相对集中，市场更容易把握投资机会。

    航天信息：营改增试点范围的扩大给公司的业务发展带来了新的机遇。信达证券分析师边铁城表示，公司在相关业务的市场占有率始终保持领先。此外，随着电子发票在政策、法律、产业环境方面的日益成熟，公司也通过和京东合作成立大象慧云公司涉足电子发票的千亿市场。公司推出的电子发票大企业方案已在京东、阿里等企业规模使用，中小企业单机版方案也开始批量推广。随着电子发票相关政策的逐渐放开，公司税控业务发展空间广阔。看好公司的产业布局，随着新业务的持续发展以及和原有业务的协同效应的发挥，公司业绩有望迎来新的增长。

    航天发展：公司拟发行股份作价14.9亿收购信息安全龙头锐安科技66%股权，公安部三所持有剩余股份，未来在公安、国防航天领域合作前景广阔。招商证券分析师王林指出，大股东航天科工认购八成配套，其余由锐安科技员工持股平台和总经理认购，彰显对公司未来发展信心。此外，锐安科技背靠公安部三所，是信息安全和大数据领域的“国家队”，行业地位非常突出，航天科工则是国防航天产业的中坚力量，通过此次并购，公司有望成为横跨国防航天、公共安全、民用三个市场的信息安全领军企业，打造航天系信息安全战略板块。

    航天科技：公司受益于武器装备建设，航天应用产品及军用物联网有望保持稳定增长。军品业务主要是航天产品及军用物联网，营收约占总业务的20%，民品业务主要是车联网及工业物联网以及汽车电子产品等。东兴证券分析师杨若木指出，母公司通过资本运作拟将所属IEE公司、AC公司资产注入航天科技，有望推动公司汽车电子业务核心竞争力快速提升，相关业务有望迎来快速增长；由于三院资产证券化率仍然偏低，作为三院旗下唯一上市公司，惯导系统等关联军品资产仍存在较强注入预期。因此，从中长期来看，公司仍具备较强可持续盈利能力。

    6、航天科技集团

    中国航天科技集团公司作为中国航天科技工业的主导力量，承担着我国几乎全部运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航产品及全部战略导弹和部分战术导弹等武器系统的研制、生产和发射试验任务；同时，集团着力发展航天技术转化应用产业和航天服务业，在很多领域也已取得了瞩目成绩。2015年初集团董事长结合当前形势提出了按照中央深化国有企业改革、军工科研事业单位改制的整体部署，积极推进下属单位专业整合和军工资产证券化的发展要求。

    可以看到，航天科技集团共拥有8个研究院、14家专业公司。在业内人士看来，航天科技集团资产证券化率明显偏低，且呈现在“大院所、小上市公司”的特点，上市公司体外存在大量优质资产。与中航工业集团相比，航天科技集团资产证券化有很大的提升空间。

    在行业人士看来，伴随国企改制，集团公司控股的上市公司中国卫星、航天动力、航天机电、中国电子分别对应五院、六院、八院、九院，院所资产质量优、体量大，空间巨大。从市场机会角度来看，卫星产业链，以及北斗产业链随着市场需求的增大，相关个股将持续受益，投资者可关注。

    航天电子：公司2016年完成航天九院企业类资产注入，形成规模完整的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航的产品线，增加电线电缆业务，进一步推动了航天九院整体上市进程。公司作为航天全产业配套企业，与两大航天集团保持同步增速，未来随着我国航天事业的继续推进，公司将继续保持较快的增长水平。方正证券分析师韩振国指出，控股股东航天九院为航天科技集团在航天电子专业领域整体上市的试点单位。完成本次资产注入后，上市公司体外至少还有4.5亿元的利润体量，待注入后可显著提高公司的估值水平。

    中国卫星：随着我国对军事信息化及国防安全的建设日趋重视，未来卫星研制及发射将更趋频繁。公司作为卫星研制的重点单位，业务有望进入快速发展阶段。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台，未来有望注入其优质资产，受益于其整合。此外，公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长，这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。看好公司未来的发展前景。

    航天动力：公司控股股东航天科技团六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造。今年，我国宇航发射次数将首次突破20次，成为“史上最密集发射年”，直接利好航天六院的效益。而“十三五”期间，我国规划年均火箭发射量将会突破30次，“十三五”末期将会达到年发射40次。国金证券分析师贺国文，航天发动机资产证券化上有望实现突破，公司作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。

    7、东方航空集团

    东航混合所有制改革已经取得实质性结果，是国企深化改革的重要样本之一。东航集团不断引入各类战投，目前已引进美国达美航空以及携程等非国有资本作为。

    东航集团战略发展部副部长王海涛表示，接下来将探索进一步降低东航集团对上市公司东方航空持股比例，在确保国有资本控制力的前提下，积极创造条件，推进东航集团所属其他企业的改制上市。　　

    据了解，东航集团所属东航物流已经被确定为国家民航领域混合所有制改革试点。东航于11月29日发布公告宣布，董事会审议通过了出售从事物流货运业务的全资子公司的议案，东航所持有的东航物流100%股权将转让给控股股东东航集团下属全资子公司东方航空产业投资有限公司(简称东航产业)。　

    包括此次资产腾挪在内的诸多大动作在内，不仅蕴含着东航集团向具有航空特色的国有资本投资公司转型这一目标，更可能牵一发而动全身，涉及到更多民航业新一轮的改革思路以及动向。

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