01 A股闯关MSCI成功

    北京时间6月21日凌晨，美国指数公司MSCI(明晟)官方宣布从明年6月起将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，至此，A股自2013年以来的第四次“MSCI大考”终于过关。

    根据计划，MSCI初始纳入中国A股222只大盘A股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。

    第一步，预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。

    以上决定意味着，从明年起，海外资金将可以直接通过MSCI新兴市场指数购买A股。明晟MSCI估计，全球目前约有10.5万亿美元资金在跟踪MSCI指数，约有1.6万亿美元资金在追踪MSCI新兴市场指数。

    MSCI指数管理研究全球主管Lieblich称，预计部分中国A股大盘股纳入之后，初步将带来大约170-180亿美元资金流入。如果中国A股在未来全部被纳入，资金流入规模可能会达到大约3400亿美元。

    Lieblich称，MSCI对中国资金流入170亿美元的预期建立在纳入A股5%的基础上。在提高中国A股权重上没有目标，取决于中国市场开放的速度。可能会“在任何时间点上”开始咨询上调中国A股权重的事宜，包括咨询上调权重的原因。未来可能会将大约450只大盘股和中盘股股票纳入MSCI指数。

    MSCI指数政策委员会主席Remy Briand称，随着A股准入制度进一步与国际标准接轨，沪股通和深股通持续无阻的准入得到市场检验，以及国际机构投资者获取更多市场经验，MSCI将相应提高A股在MSCI新兴市场指数中的比重。

    在MSCI宣布将A股纳入MSCI指数后，证监会迅速回应。证监会新闻发言人张晓军表示，我们赞赏MSCI做出这一决定。中国证监会将会同相关各方，进一步完善境外投资者投资A股的相关制度和规则，便利境外投资者通过包括跟踪MSCI指数在内的多种方式投资A股。

02短期实质影响有限

    对于之前三次闯关的失败，华商基金策略分析师张博炜总结认为，主要是因为国外投资者担忧A股潜在的流动性问题，其中具体包括过去停复牌制度的不完善及QFII框架下合格投资者每月累计净汇出资金(本金及收益)不得超过其上年底境内总资产的20%的限制，资金流动的便利性不足成为MSCI拒绝A股的主要原因。

    “在新的基于沪深港互联互通实现跨境投资的框架下，QFII机制下的牌照限制及赎回障碍得以解决，加之目前沪深港通总额度的限制已经取消，追踪MSCI指数进行投资的资金也不再受到额度限制的困扰，再考虑到国内证监会已经开始针对上市公司停复牌出台相关的政策修订，基本上已经为A股纳入MSCI铺平了道路。”华商基金张博炜表示。

    对于对A股市场的影响，华商基金张博炜认为，根据当前的权重占比，此次纳入MSCI后对A股的初始资金流入或在1000亿人民币左右，且由于实际调整还在一年以后，短期来看更多是对A股市场带来情绪上的提振。

    中欧基金指出，资金面影响偏重中长期而非短期。由于资金不是一步到位，且总计约151亿美元的资金增量相对于A股市场近7万亿美元的体量而言，比例有限。因此，短期实质影响有限，主要是对市场风险偏好和信心的提振，流动性利好更多侧重中长期。

    上投摩根基金表示，从过往的经验可以看出来，加入MSCI有望让更多的人开始关注这个市场，进而带动资金流入及投资者结构改变。这次MSCI仅纳入5%的市值比例，纳入后A股占MSCI新兴市场指数仅有0.73%，因此能引发的资金效果有限，但预期将让全球投资人更关注中国股市的投资机会。

    平安大华基金认为，从国际经验来看，纳入MSCI指数对本国股市总体而言有积极影响。例如，加入MSCI指数后一年时间里，台湾股指上涨了40%;韩国股市在首次被纳入后的三年里，股指上涨了65%。A股此次成功纳入MSCI指数将带来约千亿的新增资金，相对A股近53万亿市值占比较小，而从初始纳入5%到最终全部纳入仍需较长时间，虽有正面作用但影响偏长期。

    长盛基金国际业务部总监吴达告诉记者，从资金流向上看，目前5%的初始纳入比例较低，预计初步带来大约170-180亿美元资金流入，相对于A股市场近7万亿美元的体量而言，影响较为有限。而且外资配置H股和A股蓝筹是一个长期过程，因此对于A股的流动性利好更多侧重中期。

03推动投资者结构优化

    “尽管这次纳入的范围仍较小，但A股向全世界开放的方向已经确定。”上投摩根基金指点出，从QFII、RQFII、沪港通到深港通，政策的方向都是朝持续开放迈进，今年以来通过沪港通及深港通净流入中国A股的资金已达875亿，显示境外投资人对中国投资机会的关注正在提升。

    华商基金张博炜认为，长期角度，可以看到从沪港通开始，中国资本市场的对外开放呈现出一个循序渐进的态势，从股市的角度看包括沪深港通、A股纳入MSCI，以及未来沪伦通的逐步推进，都会使得A股市场逐步发展成为一个更为成熟开放的市场，将显著提升A股在全球市场中的吸引力。

    在长盛基金FOF业务部总监赵宏宇看来，A股纳入MSCI有助于增强投资者对中国资本市场长期发展的信心，既表明了国际投资者对于A股公司投资价值的认可，另一方面也会给A股带来新增的国际资金，国际机构投资者的参与将进一步改善现有A股的投资者结构，A股有望将迎来慢牛行情。

    “随着MSCI将A股逐步纳入，也将会有更多的资金流入A股市场。”博时基金指数与量化投资部基金经理万琼称。长期来看A股市场将更具吸引力，海外投资者对A股参与度会进一步提升，对A股的认知度和配置需求上升，市场机构化的趋势有望加速，同时，也会对A股的国际化、成熟化起到积极作用。

    华安基金表示，随着A股未来开放与国际化程度提高，纳入MSCI新兴市场基准的比重将不断增大，届时将有超过万亿的长期资金被动或主动配置于A股，将加速A股投资理念与国际接轨，让价值投资与长期投资的理念越来越成为主流。在本次纳入预期下，从公开的数据看，过去几个月里借道沪港通、深港通的北上资金在持续净买入，越是质地优良、估值合理，且行业内有优势地位的A股标的，越易受到北上资金关注。

    “全球投资者的参与将使得中国资本市场更趋于完善，结构也更趋于成熟。”上投摩根基金指出，对于A股而言，目前正处于经济增长逐渐寻底回升、市场风险水平逐渐出清的阶段，在经济企稳的背景下，不少企业的盈利能力逐渐恢复，估值水平也回到较合理范围，结构性机会不断显现。

    中欧基金认为，成功纳入MSCI，将推动人民币国际化和投资者结构优化。“A股加入新兴市场有助于吸引海外投资者系统性关注A股，优化投资者结构，蓝筹股继续追求超额收益的市场特征得以延续。”

04市场风格或延续

    A股成功纳入MSCI首个交易日，“漂亮50”再度领涨大市。对此，博时基金指数与量化投资部基金经理万琼万琼则表示，本次纳入的222只A股，与沪深300重合度较高，且金融行业权重占比较高，短期内这些相关指数、行业受情绪面影响或将有一定的提振作用。

    中欧基金认为，长期利好沪深300指数。从指数方面看，此次A股加入新兴市场给沪深300长期慢牛的提供了资金基础，对整个市场有标杆作用。A股未来格局或有较大变化，由于新股发行制度市场化，上证综指、深证综指的中枢影响力或将减弱。沪深300预计将更能代表中国，也将会是上层更关注的考核指标。

    博时基金宏观策略部投资经理余军表示。预期未来，A股标的将会逐步扩容，A股占MSCI新兴市场指数的权重亦或将有提升。中长期看，国际资金对A股的配置权重将会逐渐加大，中国本地的金融、消费以及制造业等龙头上市公司将会获得国际投资者的青睐，而目前A股偏价值的投资风格也将会延续。

    “A股纳入明晟指数，短期来看将正面提升市场情绪;中期有助于推进A股国际化进程，引导资金更遵循价值投资理念，逐步走向成熟化;初始纳入222只大盘A股，对低估值大盘蓝筹股形成长期利好，尤其是权重大、估值低、盈利稳定的个股最为受益。”长盛基金权益投资部执行总监乔林建称。

    平安大华基金指出，从结构上看，潜在纳入MSCI 的222支成分股均为大盘蓝筹股，其中金融、石化、消费等行业占比较大，对相关行业可能有短期提振作用。

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