01重点摘要

    截至2017年2月末，财政部PPP项目数达11773个，总投资额为13.91万亿元，其中国家示范项目总投资额为1.85万亿元，占比13.30%；省、市两级示范项目总投资额为1.49万亿元，占比10.71%；其他项目为10.57万亿元，占比75.99%。

    绝大部分PPP项目合作期限均在10年以上。从项目数量来看，11-20年、20年以上项目数量分别为4795、4111个，占比40.7%、34.9%。从金额来看，11-20年、20年以上项目数量分别为4.7、7万亿，占比33.9%、50.4%。

    根据相关机构的测算，2017年财政部PPP落地项目规模有望达到2.5-2.8万亿左右，全年PPP入库规模有望达到16.5-16.8亿，整体落地率达到30%左右。如果以4年的建设周期计算，平均每年建设投资约0.62-0.72万亿，PPP投资对15.2万亿基建投资的拉动效应将达到3.9-4.5%。

    目前PPP入库项目增速已经放缓，一旦第四批国家示范项目入库金额与数量大超市场预期，幵带动其他入库项目继续放量增长，订单预期有望带动PPP版块再度上行。

02环保项目落地逐步加速

    截至2017年2月末，国家示范项目744个，和2016年年末持平，投资额1.86万亿元。总体来看，2017年以来，相比识别、准备和采购前三阶段而言，执行阶段的项目数及投资额均有显著提升。2017年2月末国家示范项目落地金额1.17万亿，落地率为62.50%，相比16年12月末提高13.64%。如果将采购阶段（即将落地）同样考虑在内，则17年2月末国家示范项目的拟落地率为82.66%，较16年12月末增长8.23%。

　　图1 各阶段示范项目个数（个）

　　图2 各阶段示范项目投资额（亿元）

    2016年12月末、2017年1月末、2017年2月末国家示范项目按数量分实际落地率分别为48.86%、56.59%、62.50%，呈稳步提升趋势。若考虑处于采购阶段的PPP项目，2017年2月末的拟落地率为82.66%，国家示范项目拟落地率也达到62.5%，较2016年12月增加近16%。

　　图3 考虑采购阶段，三批国家示范项目累计落地率已超60%

    BOT类型项目数量最多，考虑采购阶段落地率超80%。以BOT方式运作的国家示范PPP项目共522个，占比70.35%，在各类运作机制中一枝独秀。另外，BOO、TOT、TOT+BOT、ROT和其他这五类运作方式也得到一定应用，实际落地率分别为75.00%、58.54%、52.94%、59.09%和68.54%。

　　图4 不同运作机制国家示范PPP项目落地率情况

    各省市仍16年12月末至17年2月末示范项目落地数显著增加，其中尤以河南和福建两省表现最为亮眼，分别新增落地项目数21个、10个。2017年2月末，河南已有52个示范项目签约落地，居全国第一，其后为山东40个、云南29个。

　　图5 各省PPP项目的落地情况

    落地示范项目中，市政工程项目有217个，占47%；交通运输项目有46个，占10%；生态建设及环境保护项目有39个，占8%；水利建设项目25个，占5%；城镇综合开发项目有21个，占5%；其余项目共117个（每个行业不超过20个项目），占26%。

　　图6 2月末示范项目落地数量情况

    项目库共包括能源、交通运输、水利建设、生态建设和环境保护、市政工程、城镇综合开发、农业、林业、科技、保障性安居工程、旅游、医疗卫生、养老、教育、文化、体育、社会保障、政府基础设施和其他19个一级行业。其中，水利建设、能源、社会保障3个行业的项目实际落地率居前三名，分别为78.13%、76.00%和75.00%。

　　图7 2月末各行业落地项目情况

032017年环保项目将迎来落地高峰期，同比规模巨大

    相关机构根据项目发起时间对1.18万个财政部PPP项目进行拆细，可以发现2015年以前发起的PPP项目仅1283个，占比10.9%，15H1-16H1发起的PPP数量共9327个，项目投资10.92万亿元，占总量比重79%左右。15H2-16H1这一年的时间是PPP集中放量阶段，这段时期共发起PPP项目6885个，平均单月发起573个。

　　图8 历年PPP规模情况

    2017年财政部PPP落地项目规模有望达到2.5-2.8万亿左右，全年PPP入库规模有望达到16.5-16.8亿，整体落地率达到30%左右。如果以4年的建设周期计算，平均每年建设投资约0.62-0.72亿，PPP投资对15.2万亿基建投资的拉动效应将达到3.9-4.5%。

04投资环保领域白马类，有较高的提升空间

    根据前文分析，截至2月底，13.9万亿入库项目按金额落地率已达20.8%，其中2015H1-2016H1部分収起的PPP总投资10.9万亿，这部分PPP项目今年将迚入落地高峰期，看好这部分PPP项目落地率提升带来的投资机会。

    沿着落地率提升空间较大、运营模式相对成熟、项目规模可观的逻辑，总体看，能源、交运两大领域PPP项目落地率提升空间较大，且运营模式相对成熟，投资规模较为可观，后市表现可期。

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