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“假章门”波及基金市场 债基“买短卖长”

导读:

和讯基金消息 假公章?国海证券代持曝光?在巨大的舆论压力之下,国海证券针对“萝卜章”事件拿出初步解决方案。这一消息给债市带来了稳定情绪。21日,国债期货强势反弹,五年期合约盘中一度触及涨停。截至收盘,十年国债期货合约报96.245元,上涨1.57%;五年国债期货合约报98.850元,上涨1.09%。

“假章门”波及基金市场 债基“买短卖长”

01 国海证券火速处理“萝卜章”事件还原

    1)12月20日,中证协召集涉事机构连夜开会,证监会副主席李超主持,经过5个多小时谈判,国海承认履行代持协议,涉及总金额约200亿。

    2)与会人士称,相比15日的22家参会机构,这次涉及的机构增加了几家,但总数不到30家。

    3)会议达成了大框架,接下来国海证券会跟每家涉事机构再详细谈,具体的处理方式和风险承担比例。

    4)本次国海证券真假公章代持风波涉及的总金额大约200亿,具体损失不到10亿元,而且是账面浮亏。

    5)20日,广西证监局已经进驻国海证券进行现场检查。

    6)最终大家达成共识,国海认账,其他机构也承诺不挤兑,共同来承担风险。

02代持事件详解:过去一周国海证券发生了什么?

    12月14日,微信群里广传一则“86字传闻”,文中明确提到,国海证券找X银行代持的100亿债券浮亏巨大。

    而国海证券则发公告称,这笔代持是公司离职员工张扬私刻公章签署的,并不是公司行为。由此引发挤兑事件,并最终引爆一场国债跌停。

    一位业内人士表示,这其实是张扬团队在离职找到下家之前,提前为自己找的一份代持。但是事件具体情况仍有待于进一步调查。

    这次国海证券涉及的债券违约,就是江湖中传说的代持。代持在中国的债券江湖里存在多年,作为一种“地下”融资工具一直收到各家非银机构的青睐。

    所谓代持,举个例子来说,一家证券机构买了10亿的债券,然后把这些债券以9亿的价格转让给代持机构,于是证券机构就可以再去买9亿元的债券,而代持机构也可以获得代持期间的管理费。这背后本质就是一种杠杆行为。

    此次因国海证券“萝卜章”事件受到影响的券商和银行多达22家以上,据了解,这些机构主要以小券商和地方银行为主,比如华福证券、五矿证券、联储证券、 联讯证券、 东吴证券等券商。

    随后国海证券公告称,广西证监局已经入驻调查相关事件。另据外媒报道,周三至少一家中国国有银行通过债券回购协议,向基金管理公司提供数十亿元流动性。

03“萝卜章”事件引发激辩:加强监管势在必行

    据一位不愿具名的券商人士介绍,由于银行间市场不少现券和回购交易是建立在信任基础上,所以“萝卜章”事件才会引发债市信任危机的讨论。

    对于明确签署协议的代持行为,目前监管层并无明文禁止。在收益率下行阶段,杠杆水平通过代持被放大,但当收益率上行或资金面收紧时,代持风险也会相应释放。

    【观点对撞】

    1)“萝卜章”事件对市场信心的影响毕竟是个案,更值得我们关注的还在监管层面,藉由此次事件去强化债券业务流程、健全信用体系;同时债市的高杠杆也应当去去火了。

    2)借贷、杠杆,本身没错,但杠杆过高就会猛于虎,历次股市因高杠杆引发的巨幅波动还历历在目,当本应平稳的期债收益也被推至数倍之后,监管需要在其疯狂之前就防御这种赌性。

    3)国海证券的“萝卜章”事件,让债券市场的信用问题被摆上桌面。国海证券的代持业务违约后,很多人才发现,所谓的低风险业务原来蕴含着巨大的风险——而真正的风险来自于杠杆。

    4)如果国海证券承认违约事实,并吞下这笔亏损,那么代持机构也不会有太多怨言,反而这会成为市场信用的范本案例。

    5)相关法务和合规部门应该对代持协议进行过审核,如果公章是假章,那么意味着国海证券的造假人士相当专业,其应该有独立的法务和合规部门与交易对手的对口部门接洽,否则当中的漏洞不会不被某家机构察觉。

    6)市场一片哗然,在市场里的交易机构,其实都清楚这样的行为很难是个人行为。

    7)按照5%的亏损计算,国海证券这笔代持的5亿债券,在一个月内的损失就达到了2500万,国海证券方可能无力承担,不得不违约,而代持方则更不愿意。

    8)在海外市场上,代持几乎绝迹,这也是未来中国监管未来的走向。从短期来看,央行可能会通过一些方式来抚平市场波动,但代持本身带来的风险,事实上远远大于利率本身的波动。

    9)国海发布的公告,最终确认了国海证券会对那些通过假章展开交易的代持债券进行回购,也标志着国海“萝卜章”引发的债券市场的黑天鹅事件将逐渐平息。

04“假章门”波及基金市场 债基“买短卖长”

    一位公募基金固收部负责人表示,代持在全行业很普遍,国海证券代持只是冰山一角,各家券商互持其实非常多。他坦承,这一事件肯定会对基金行业造成影响,但债券基金赎回的原因不能归结为这起事件。

    债券基金已经出现了较多的赎回,因为各家金融机构的钱都紧,(大家考虑的)一个就是卖债(券),第二个就是赎回货基和债基。”他表示,银行的委外资金也在部分撤回,到了定期开放时,银行理财资金不再续做。

    在市场行情走跌情形下,基金不得不降杠杆,基金配置的长期债券品种面临不断卖出,但基金不能空仓,剩下的量只能靠短融、超短融产品补充。

    事实上,债券代持风波在2013年已上演过。某基金公司和一券商涉嫌通过债券代持进行利益输送,相关固收部门负责人被公安机关相继带走。以该事件为发轫,监管开始大力度整顿和规范“丙类户”,对债券领域造成巨大冲击,波及银行、证券、保险、基金等金融领域。

    债券专家表示,屡次出现代持导致的金融风险,都是复合型的风险,是市场风险和合规风险的叠加。托管面额部分还应加上买断式回购的余额、以及隐形代持部分。这样才能更好地反映杠杆,更好地实施监管。

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数据来源:和讯网
截止日期:2016.05.13

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