01 新规下打新资金效率提升

    取消全额交付申购资金的规定，导致打新参与度高，中签率下降，但是基金中打新资金的使用效率大幅提升。旧规则下打新需要预缴款，待打新结果出来资金回流，才能进行下一次的打新。新规则下，在有规模和底仓的前提下，基金经理会尽量每个个股都打满，充分享受打新带来的无风险收益。提升资金效率，能够有效提升打新基金的收益。

    网下申购数量影响：基金规模、底仓、申购上限。

    1、基金规模：一般公募基金要求单只股票申购上限不超过基金规模，基金规模较大能够保证每只新股都能打满，但是太大会摊薄打新的收益；基金规模较小虽然能过保证基金整体收益，但不利于基金公司收取管理费的盈利模式，所以一般会根据新股的情况控制基金规模，根据目前新股情况，5-10亿是最佳规模。

    2、底仓：沪深两所均要求底仓分别不低于1000万元，合计至少2000万，考虑到底仓波动，还得适当增加底仓规模，特别注意的是，主承销商还可以确定市值要求，如第二批的司太立要求底仓是3000W。

    3、网下申购上限：每只新股都有网下申购上限要求，如南方传媒网下申购上限为11840万股。

    根据凯石基金测算，第一批新股打新增强收益情况：

    1、假设底仓满足网下申购的要求；2、对基金规模做不同的假设，分为3亿、5亿、10亿、15亿4档；3、新股票平均收益率：189%。

    所以，本次网下打新，3亿规模能够增强收益约为：0.13%；5亿规模能够增强收益约为：0.12%；10亿规模能够增强收益约为0.07%；15亿规模基金能够增强收益约为0.05%。

    针对不同的新股发行规模，控制基金规模能够提高收益率。在底仓满足的情况下，基金规模越小，整体的增强收益越高。但是从基金管理人出发，总是想扩大管理规模，进而能够提取较多的管理费，所以可以依据每月新股发行规模去控制基金规模，在能够获得较高增强收益的情况下，尽量扩大规模。从上面数据就可以发现，在小票发行的环境下，5亿规模是比较合理的，而且收益增强是比较明显的，具体的规模控制和后续发行新股的大小息息相关。

    新股发行节奏是关键因素，将大幅影响资金使用效率，快节奏下打新收益增强依然可观。从上面第一批的结果可以看出，5亿规模下4只新股能够增厚的收益约为0.12%，按一批4只计算，5亿规模基金年化增厚收益为：0.12%*12=1.44%；第二批新股中有8只参与网下打新，可见发行节奏在加快，按一年100只计算，5亿规模基金年化增厚收益为：0.12% / 4*100=3%；若每月发行批次加快，一月两批，按一年200只计算，则年化收益增强为3%*2 = 6%。

02基民如何挑选打新基金呢？

    既然打新基金还有一定的吸引力，那么，基民们应该如何挑选打新基金呢？

    据每日经济新闻报道，理财不二牛采访多位业内人士后总结了以下几点：

    1、理想规模：5亿~10亿元

    接受理财不二牛打探的基金经理们多认为，决定2016年打新基金收益最为关键的因素当属打新基金的规模。

    调查结果进一步显示，绝大多数公募基金经理认为，打新基金的最佳规模在5亿~10亿元，也有部分人士认为在10亿~15亿元，但是绝对不能超过20亿元。出于做大资产规模的考虑，基金公司今年普遍通过渠道对外宣传的最佳规模是在10亿~15亿元。

    详细点讲，打新基金规模在5亿元以下的话，基金资产在打新布局上可谓是捉襟见肘，要是碰到新股提高申购门槛，则会更麻烦。比如即将于2月26日进行申购的新股司太立，其承销投行东方花旗将股票市值门槛上调至沪市日均3000万元，如果打新基金资产规模只有5亿元，将直接导致打新基金股票底仓比例超过5%，投资风险加大；若打新规模在15亿元之上，资金的使用效率不高，可能会出现闲置现象，直接摊薄打新基金的收益率。

    要知道，以往特别是去年，打新基金都属大块头型，规模多在30亿~40亿元，这也意味着，打新基金今年要想取得好成绩，必须经历一番残酷的减肥瘦身。这样看来，年初以来机构资金的大幅撤退并不一定是坏事。

    2、债券团队实力强

    打新基金本质上已变为债券型基金，其主要收益还是来自于债券，打新沦为副业，只能是增强收益。那么，基金公司背后债券团队的实力就显得尤为重要。

    尽管年初以来，债券市场表现不错，仍然维持上涨，但去年末山水债违约事件，多少还是给债券品种的选择敲响警钟。投资者在选择打新基金时，自然要参考基金公司旗下其他债券型基金过往的业绩表现。

    3、股票投资比例要搞清楚

    基金想打新就必须要购买一部分股票，作为参与打新的门槛。要知道机构资金对风险那是格外厌恶，打新基金的股票持仓占总资产的比例，那绝对是重点关注对象。若股票市场大幅波动，那么底仓有可能会将通过债券和打新辛苦挣来的收益全部吞掉。

    由于上述比例在基金相关的契约文件中并没有表述，所以很难限制。业内通行的做法是，股票持仓占比5%，已是打新基金能够容忍的极限。当然，也有大胆的基金将该比例放大到10%，碰到市场上涨，自然会获得高于业内平均水平的收益；而在市场下跌时，同样会损失惨重。

    投资者在挑选打新基金时，一定要搞清楚打新基金股票底仓比例的上限是多少，搞清楚打新基金历史持股情况。比如老的打新基金是否还持有老股，这会决定打新基金净值的波动程度，甚至在股票市场剧烈波动时，有可能决定波动方向是向上还是向下。

    4、打新基金费率精打细算

    打新基金的收益率本来就不高，打新基金的费率自然不能忽视。自去年三季度以来，基金公司纷纷下调自家旗下的打新基金的管理费率，从原先的1.5%普遍降至0.8%附近，申购费率则取决于购买资金量的大小，最高不超过1%。如果投资者资金量大，可以选择申购C类份额，此类份额没有申购费用。

    在购买打新基金时，投资者也要注意挑选购买渠道。通常情况下，银行等代销机构较难有折扣，而通过基金公司网上直销的方式往往有不低的折扣，比如购买费率直接6折，投资者只需身份证和一张银行卡就能在基金公司网站上轻松搞定。