研报掘金丨东吴证券：维持三星医疗“买入”评级，海外配电成长空间广阔

东吴证券研报指出，三星医疗25年Q1-3归母净利润15.3亿元，同比-15.9%，其中25年Q3归母净利润3亿元，同比-55.2%。受降价电表+配电订单交付影响，业绩不及市场预期。国内配用电价格承压，国网24年第二批开始智能电表受换代预期影响价格大幅下降，到25年第二批中标价格同比24年第一批下降幅度最高达30%；25年开始实行部分配电物资区域集采，变压器产品受集采影响价格有所下降，并在Q3开始兑现报表，配用电价格的大幅波动拖累公司综合毛利率下滑12.3pct，展望明年，认为随着新版电表的招标放量和配电集采评分标准的改善，公司国内配用电盈利能力有望大幅改善。国内降价电表+降价配电交付导致国内盈利能力承压，海外收入占比较低无法对冲国内影响，因此下修公司25-27年归母净利润预测分别为18.4/24.4/30.9亿元（此前预测25.1/30.6/37.8亿元），考虑到公司国内配用电盈利有望改善，海外市场需求旺盛，维持“买入”评级。

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