财富管理机构：1H25大财富收入增，关注明年降费影响

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【显示2025年上半年财富管理机构大财富收入普增，下半年增长确定性强】 中金发布研报称，2025年上半年财富管理机构大财富收入普遍较快增长，AUM规模增速提升、结构优化带来费率增加。该行认为，2025年下半年大财富收入继续较快增长、营收贡献提升确定性强，明年需关注基金第三阶段降费影响。 1H25样本银行、券商、平台机构大财富收入分别同比增长11.4%、21.4%、27.7%，增速较2024年进一步提升。银行和券商大财富收入营收占比分别同比增长0.6ppt、4.1ppt至6.2%、34.3%，结束2023年以来下行趋势。大财富收入增长主要来自财富管理业务，增量贡献达98%，驱动因素包括市场回暖、居民资产再配置、机构加大营销力度。银行财富管理收入同比增长9.8%，代销理财收入普增，平安、招行等在代销保险、权益类基金和信托方面增长更快。券商财富管理收入同比增长37.2%，经纪业务收入增量贡献92%。 1H25末样本银行零售AUM、财富AUM分别同比增长11.2%、10.7%，增速加快。财富AUM增量占比同比提升0.8ppt至24%，存量占比同比降0.1ppt至32%，降幅收窄。财富AUM中高费率产品占比提升，5家样本银行1H25财富业务费率平均为0.27%，较2024年提升2bp，现底部拐点。 1H25末样本银行零售客户数同比增长2.6%，与2024年基本持平。MAU同比增长12%，近三年CAGR达15%。高收入贡献、高风险偏好的私行客群、券商客群增长更快，1H25末同比增长14%、11%，弹性和潜力更强。 风险方面，存在市场波动超预期、公募基金第三阶段降费政策力度超预期情况。

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